网友问，为什么20-21年增速比较平缓，22年增速突然起量了呢？我想这个问题至少包含两个隐藏问题，所以值得认真对待：
①找到2022年“突然起量”的原因，才有了判断未来是否增长的基础。
②这不会是化工行业的周期顶部吧？买在周期顶部，那就麻烦了。
先说结论：
首先，2022年同比高增，是多因素叠加的结果。包括新建产能投产，防晒剂产品结构优化，成本变化，疫情结束出行恢复，防晒剂需求增加，同时也导致用于消毒液的香料需求减少。
其次，科思股份的业务主线是防晒剂，疫情减少防晒剂需求，增加了香料需求，临时改变了业务占比，目前已经恢复常态。
结论，2017年-2022年，科思股份防晒剂收入复合增速约22.5%，一直迈着高增的步伐。2020/2021年被疫情打乱了节奏，但长期增长受全球防晒产品终端需求，以及公司竞争力，产能等多个因素驱动。未来三年，逻辑不变。
好，上数据，先看营业收入。
插入图表直观一点。
可以看到：
①75%的收入来自于防晒剂，25%的收入来自于香料。
②最近6年，主营收入由7.17亿，增长至17.3亿，复合增速约19.3%。
③20年防晒剂营收下滑，21年略有恢复，同期香料因为洗涤，消毒杀菌需求增速高于往常。
④假如没有疫情干扰，或许增速会如下图般规整？这看起来是不是赏心悦目，妥妥的成长股？
根据以上，得出结论。科思股份的主营业务在过去6年，以接近20%的速度高速增长。这又是怎么实现的呢？我尝试拆分量价，寻找答案。
可以看到，香料销量增速6%，营业收入增速8%，吨价增速不高2%。另外，由于新增产能，22年产能利用率过低，导致毛利率大幅下滑。后续随着产能利用率提升，毛利率或许会回到正常范围。香料一般般，还好它是小头。
看防晒剂，就能看到一个蒸蒸日上的科思股份。
①产能高速扩张。②剔除疫情因素，销量平稳增长。③吨价稳步高增。④毛利率持续提升。
①-④共同作用下，实现了营业收入22.5%的高速增长。这背后又是因为什么？
①产能。2020年上市募资新建产能。
募投项目陆续投产。
产能还会继续增加吗？会的，如图：
②销量。防晒剂市场规模稳步提升中。过去6年，科思股份防晒剂销量增速快于行业。如今有新建产能的助力，我推测这种趋势将会延续下去。
③吨价。受益于公司的研发能力，产品矩阵更加丰富，高附加值的品类占比越来越高，驱动了吨价的持续走高。我推测这种趋势将会延续下去。
这和大元泵业的屏蔽泵是一个逻辑。
④毛利率。毛利率受生产成本和产品结构双重影响。一方面，原材料价格波动，2021年毛利率下降的原因是原油价格上涨，运费上涨，能源上涨。连续看6年，会发现科思股份一定程度上平滑了这种上游涨跌带来的影响。另一方面，随着规模增加，产能利用率提升，生产成本也会进一步下降。长期看，毛利率收益于产品结构，稳步提升。我推测这种趋势不会改变。
最后，不同于TO C的生意，TO B的生意，毛利率上升的同时，随着规模增长，费用摊薄，结果就是净利润腾飞。
现实就是，虽然科思股份毛利率30-40%，珀莱雅毛利率60-70%，但净利率科思股份是珀莱雅的接近2倍。
毕竟，科思股份不需要付李佳奇们的坑位费和分佣。![[大笑]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_02_laughing.png?v=1 "[大笑]"){kind=small}
科思股份参加一次展会拿到100吨订单和1万吨订单，销售费用是一样的。
根据以上量价拆分来看，驱动科思股份增长的各个因素，中期看都会延续下去。量价齐升，估值也不算高，或许是投资一家公司的最佳时机。
关于周期性，显然科思股份作为化工行业，是有一定周期性的。作为消费品的上游，周期性不算很强。
简单几句说不清楚。下一篇单独讲以下科思股份的周期性与季节性。