怡和嘉业（四）能买了吗？

上一篇分析了前面4个问题，现在继续。

问题五：合同负债减少了？

合同负债柱形图：

从这里来看，更令人好奇的不是一季报合同负债为什么跌了，而是年底那个时间点为什么合同负债那么高。

①境内收入几乎都是现款后货，境外除了20年比较特殊，现款后货占营收比例约为40%。

②境外信用政策明细：

一，境内全部现款后货（懒得截图了）

二，22年信用政策没变化

三，3B公司2019-2022订单金额分别是0.37/0.16/1.7/8.7亿&22年平均每月7000万人名币&3B近3000万180天授信，我觉得合同负债应该跟3B关系不大。

关于合同负债的总结：分析了半天好像分析了个寂寞但至少可以推测一季度合同负债大幅减少，不是因为大客户出问题了。我猜是不是因为国内疫情放开那一阵，国内的订单增长所致？

问题六：海关数据

①2022年营收14.15亿&呼吸机占比大约83%&海外占比大约85%，得出结论2022年公司海外呼吸机大约营业收入是9.98亿。

②2020年中国出口海外的呼吸机，怡和嘉业占比41%。由于营收变化大，22年可能已经偏差很大了。

③2022年呼吸机全国38亿，北京地区11.7亿，感觉对上了。北京占比30.79%。可是怎么份额跌了？？难道这就是鱼跃一季报以后一直涨的原因？

根据以上①②③，姑且认为2022年北京代表怡和嘉业。

那么今年1-5月这三地增速如何？先看全国

再看北京+天津+广东

最后看北京

总结：一季度营收4.8亿，那么确实2023年注册地不限于北京。

然而北京+天津+广东4/5月数据更难看呀。莫非跌的是竞品？这种白日梦不做为好。

但是公司强调今年有信心完成股权激励目标（30%），这又是什么意思呢？

去年14.15亿*130%-今年一季度4.8亿=13.6亿。

未来三个季度做13.6亿/去年后三个季度12.08=1.126

也就是说4月-12月，同比增长12.6%以上，才能做到全年+30%的目标。

然而事与愿违4/5月都在跌，意味着要追上目标6-12月要增长更多才有可能。

7月5日公司又说，三四季度是旺季？能不能信呢？

总结一下：目前适合继续观察

6月海关数据很快就要出来了，出来再看。

中报也快了，一切都可以证实或者证伪。

年底就知道管理层是诚信还是信口一说（关于旺季）。

我挺看好这个行业。希望阴霾快点散去。目前的估值对应激励目标的增幅，就比较划算了。

现在又有一个新的疑问，如果前4个问题我都判断正确，怎么4/5月会跌呢？

$怡和嘉业(SZ301367)$ $鱼跃医疗(SZ002223)$

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