这章作者讲商品期货投资.. 耶鲁基金资产配置:
股票30.0%
债券7.5%
对冲基金25.0%
私募股权17.5%
实物资产20.0%
商品指数主要有：路透-CRB..高盛商品指数..道琼斯-国际集团商品价格指数和罗杰斯国际商品指数..商品期货投资主要看PPI..如果PPI上涨大概率商品周期到来..PPI主要看铜的价格..因为铜的反应最灵敏，铜占比电线(50%)..普通和工业工程设备(20%).. 材料(15%)..所以铜的价格往往率先预示着经济周期的到来..特别是在衰退期..铜的价格指示作用更加明显..一般铜价明显下跌..就是强周期消失的标志
这章讲债券|股票与基金..
1910年巴布森在《货币累积的商业晴雨表》总结的周期:
1. 提高货币利率
2. 债券价格下跌
3. 股票价格下跌
4. 商品价格下跌
5. 房地产价格下跌
6. 货币利率较低
7. 债券价格上涨
8. 股票价格上涨
9. 商品价格上涨
10. 房地产价格上涨
债券开始分类债券有短期债券（3个月至3年）和长期债券（3～30年）之分..债券还分投资级债券和垃圾债券
第一 在经济放缓后..仍然存在着大量过剩的产能..因而价格竞争非常惨烈..这就意味着几乎没有通货膨胀现象
第二 中央银行降低了利率..向市场释放出大量的货币..在经济周期的早期到中期..当企业利润在增加..经济处于稳定状态时..人们认为垃圾债券是相对安全的..由此造成了垃圾债券的市场表现要优于投资级债券
第三 在经济周期的后期..由于人们对通货膨胀和货币紧缩的预期..债券收益会上升
此图说明市场变化对债券的影响
根据巴布森的理论..股票的涨跌往往要比债券滞后一些..债券牛市之后..往往才是股票牛市..作者把股票分为金融类|可选消费类|信息技术类|工业类|资源类|稳定的消费类|公用|事业类
股票市场的运行逻辑是这样的:
第一个阶段..利率下降信贷扩张..这时候率先受益的是金融股和可选消费股..此时因为贷款便宜..所以金融的业绩和可选消费的业绩预期会转暖..而这个阶段表现不佳的是稳定的消费股..因为稳定消费类股票 ..一直是长期看好的..利率下率..大家更愿意追求风险类股票..放弃稳定消费类股票
第二|三个阶段..分别是消费者支出增加..利润和就业增加..信息技术类的公司..工业类的公司比较利好..这时候就是典型的经济扩张..随着股票已经上涨一段时间 ..大家信心膨胀..更不会看上一些有稳定业务收入的公用事业类股票
第四个阶段..股票已经长到中途出现瓶颈..这时候经济有点过热了..大家更喜欢周期类股票..消费类股票遭到大家嫌弃
第五个阶段..通胀加剧..利率上升..央行已经开始压通胀了..随着加息企业利润下降..大家又回来要选择些确定性的股票…重新喜欢稳定消费类股票..比如白酒医药..又开始有好的表现了..因为他们的业绩最为确定..不受利率的影响..抛弃有风险的金融..信息技术还有工业类股票
第六个阶段..经济更加放缓..大家更偏好有固定业绩支持的公用事业..因为他们有很强的分红属性..这时资源股就不用想了..随着PPI下行而表现最差的是资源股..
如果把股票按照盘子划分..可以分为小盘股..中盘股和大盘股..在经济下滑的时候大盘股表现相对出色..因为经济下滑把资金链更紧张的中小企业竞争者都赶出了市场..迫使市场在合并
在出现牛市之前常常会有金融流动性大幅提高的情况..以下是一些早期信号：
·定期储蓄存款较多或持续增加
·经纪人现金账户余额较高或持续增加
·经纪人证券贷款额较高或持续增加
·基金账户中的现金/资产比率较高或持续增加
·债务/贷款比率较高或上升
·净银行自由准备金较高
·货币流通速度下降
经济周期..股票周期..总会重复出现..没有只涨不跌的股票..也没有只跌不涨的市场