承接上文防御型投资者选股时的规模、利润、财务标准，今天来聊聊防御型投资者选股的股息标准，在股息标准上格雷厄姆只是对股息的发放记录做出了“至少有20年连续支付股息的记录”的要求。
关于股息的发放，格雷厄姆在书中曾多次提到其重要性，例如在第11章《普通投资者证券分析的一般方法》中曾说道“优质股最有说服力的其中一个标准，就是多年来连续的股息支付记录，我们认为。20年以上的股息连续支付记录，是反映公司股票质量的一个非常重要的有利因素，事实上，防御型投资者可以只够买符合这一标准的股票”，敲黑板了，防御型投资者参与股票投资最简单的方法就是买入代表一篮子高息股的红利类ETF，当前中证红利和红利指数考察股息的标准是近三年平均股息率的高低，我觉得完全可以加上一个长期分红的标准，这样一来指数的周期性应该会有明显的弱化，而质量属性会有明显的上升。
为什么格雷厄姆只强调股息的长期连续发放而不是当期股息率的高低，个人是这样理解的：
一是股息率因子是更接近价值风格的因子，而格雷厄姆在后面两条标准中用市盈率和市净率明确了选股时的价值标准，用这两个指标来考察估值会更合适些；
二是当期股息率这个指标是有明显的滞后性与迷惑性的，不一定能选出具有内在稳定性的股票，举个例子，一只每股收益为2元、每股分红1元的股票当前价格为40元，股息率为2.5%，然后接下来连续几份财报显示接下来一年度的每股收益将下滑50%只剩一元，股价也随之腰斩到20元，虽然业绩下降分红也可能削减但是当期的股息率却提升到了5%，乍一眼看上去似乎是高息股，然而下一次分红后就原形毕露了，这种接盘伪高息股的游戏几乎每次都在红利类指数调样时上演；
三是长期连续股息发放因子更接近质量因子，更能选出具备高内在稳定性、符合防御性投资者需要的样本，能坚持长期连续稳定股息发放的企业大多是业务稳定、财务优秀、现金流良好、回馈股东意愿强烈的蓝筹股，所以格雷厄姆才会说防御型投资者可以只够买20年以上的股息连续支付记录的股票。
不过“至少有20年连续支付股息的记录”放在历史较短的A股可能不太合适，我们在具体实践中也没必要拘泥在这20年上，缩短为连续10年分红或上市以来连续分红都可以，具体问题还得结合其业务的稳定性、财务的安全性以及利润的含金量具体分析。$红利ETF(SH510880)$ $中证红利ETF(SH515080)$ $红利ETF易方达(SH515180)$ #躺师傅的读书笔记#