最近重温了《聪明的投资者》的第3章“一个世纪的股市历史：1972年年初的股价水平”，这章中格雷厄姆给出研判市场的方法值得借鉴，今天简单的和大家聊聊，下图数据整理自《聪明的投资者》：
格雷厄姆通过分析标准普尔指数的市盈率（股价/利润）、利润率（1/市盈率，既盈利收益率）、股息收益率、净资产收益率（利润/账面值）的数值以及对比股票利润率、股息收益率与债券收益率的比值，来研判当时的市场水平。
个人认为格雷厄姆的方法简单有效，很适合普通人研判市场，下面我也按照格雷厄姆的方法研究下过去十年沪深300指数的投资价值：
说明：
1、指数利润、账面值和股息等数据通过指数价格与市盈率、市净率和股息率等数据推导而出；
2、居民消费价格指数参考历年CPI推导而出，以13年年初为基点，基点为100。
下面仿照格雷厄姆的思路聊聊如何进行市场研判以及结果如何。
2013年年末：
1、研判：这一年沪深300指数小幅下跌了7.65%，到年末市盈率已经接近多年的最低点，但是我们并不能因此断言此时的沪深300指数投资性价比远高于债券，相比于无风险的十年期国债收益率，此时的股票利润率和股息收益率并没有到一个“很高”的地步。
2、建议：这时候的股票和债券的投资价值都很高，从保守的角度来说，我们建议投资者将组合中的债券和股票对半分。
3、结果：在接下来的14年中，沪深300指数取得了51.66%的巨大涨幅，这说明我们的研判失效了吗，也不尽然，在这一年中中证全债也取得了10.82%的好成绩，稳健的投资者应该对他持有股票取得巨大收益感到满意，同时也应对组合中债券取得的良好成绩感到开心。
2017年年末：
1、研判：经过一年的大涨，沪深300的市盈率已经到了较高的位置，这一年年末沪深300的股票利润率已不足债券收益率的两倍，股息率收益率也堪堪达到债券收益率的一半，从保守的观点来看，目前的股价水平是相当危险的，此时的股票市场明显比债券市场缺乏吸引力。
2、建议：不要借钱购买或持有股票；不要增加购买股票的资金所占的比重；减少股票的持仓量，相应地增加债券的持仓量。
3、结果：在接下来的18年中，沪深300指数创下了历史第二大跌幅-25.31%，而中证全债指数取得了8.85%的良好成绩。
2018年年末：
1、研判：在这一年中，在外部美国发起的贸易战以及内部去杠杆等因素的双重影响下，沪深300指数灾难性的创下了历史第二大跌幅，但是投资者要也应意识到，经过一整年的下跌，沪深300的市盈率已经降到了多年来的最低点，股票利润率和股息收益率相对债券收益率的比值已经到了多年来的高点，股票市场的投资性价比明显比债券市场要高得多。
2、建议：这时候投资者应该冷静的认识到股票的投资价值，无论多么恐惧，都不应该再对股票持悲观态度，在这里我们建议提高股票资产在投资组合中的占比。
3、结果：在接下来的19年沪深300大幅上涨了36.07%，在20年又取得了27.21%的好成绩。
2020年年末：
1、研判：过去的这两年中，沪深300指数从3000点涨到了5000点，市场上到处充斥着乐观的情绪，但是投资者也应该看到沪深300指数的市盈率已经到了多年来的高点，股票利润率和股息收益率相对债券收益率而言提供的收益是过低的，“我们无法对未来的股市做出这样的想象：今后再也不会出现严重的亏损了，通过购买股票，每一个新的入市者必将可以获得丰厚的利润。”
2、建议：降低对股票市场回报率的期望，减少股票的持仓量。
3、结果：沪深300在接下来的第一年里小幅下跌了5.20%，在第二年大幅下跌了21.63%，而同期的中证全债取得了5.65%和3.49%的涨幅，虽然也不高，但是规避了股票市场灾难性的下跌。
2022年年末：
1、研判：在这一年中，受到俄乌战争等因素的影响，沪深300指数大幅下跌了21.63%，债券收益率也有所下降，此时沪深300指数的股票利润率已经超过了债券收益率的3倍，股息率收益率也达到了债券收益率的水平，相对与债券而言，这时候的股票资产显示出了极高的投资价值。
2、建议：提高股票资产在投资组合中的占比。
3、结果：到4月15日为止，沪深300指数取得了5.69%的涨幅。
以上仅为个人的读书笔记，仅供一乐，不构成投资建议。$红利ETF(SH510880)$ $中证红利ETF(SH515080)$ $沪深300ETF易方达(SH510310)$ #躺师傅的读书笔记#