上图分别是我国的GDP走势和CPI走势，近期GDP增速呈现L型下跌走势，CPI则感觉呈现倒L走势，偶尔一个月冲低后，很快会再次上一个更高的平台，目前已经从2015年1月的最低0.8%，攀升至2016年5月的2%。按照美林时钟的经典搭配，两者组合可能呈现两种情况：一是滞涨（GDP低，CPI高），现金资产最佳；二是衰退（GDP低，CPI低），债券最佳。按照上述思路，今年债券和现金类资产应配置较高的比重。关于美林时钟对投资的广义指导意义、是否失效和对策等后期再慢慢阐述，感兴趣的可以先阅读一本翻译的著作《下一个衰退的十年》。如果按照上述思路配置资产，基本可以确定会跑赢绝大部分股基。下面结合利率走势，具体看看上半年债券和货币类资产的表现情况。
        在所有的大类资产中，感觉债券是相对最容易把握行情的，影响债券的最直接因素就是市场利率，观察利率走势对投资债券帮助很大，而且债券的趋势性比股市要稳定，延续时间也相对较长。下图分别是短期的Shibor和5年期、10年期国债利率走势。
       
        
       短期利率呈现波动上行态势，感觉和CPI走势接近；国债利率则仍呈现波动走低态势，其中5年期国债利率相对历史低点还有大概0.7个百分点的空间，10年期国债相对低点大概有0.4个百分点的空间，整体上继续下行的空间有，但已经不大。过去10多年，5年期国债收益率主要在2.5-4%之间波动，短期曾触及2%和4.5%；10年期国债收益率主要在3-4.5%之间波动，短期曾跌破区间。这也是今年很对债券基金经理普遍不乐观的原因，债市的投资需要靠缩短久期或做波段。
        今年上半年非货币基金总体收益-6.38%，而债券型基金、货币基金和短期理财基金收益分别是0.93%，1.31%和1.50%，也印证了债券优于股票，短债优于长债的情况。
        
        

       下表为上半年业绩优异的债券类基金（含REIT），业绩延续的可能性很大，其中二级债风险大于收益，建议先不要购买（表中的工银双利）。
       

      备注：手续费按天天基金提供的最优惠费率计算；中欧滚钱宝需要通过直销渠道申购或关注他们的基金公司微信申购，天天基金不支持；广发美国房地产和国泰中国企业暂停申购。
       REIT主要是投资房地产信托，由信托公司从事房屋买卖和出租，获得的利润按法律规定至少90%派给持有人。这里将他归结为债券资产的主要原因是长期回报率较高，与股市、债市的相关性较低，感觉属于一类高收益债券，相关数据如下：
      1.1971-2008年美国上市权益型REITs收益率11.2％，高于同期S&P500和道琼斯的收益率9.49％和6.38％；
      2.与股指的相关性
        

      3. 自2004年12月30日以来，MSCI美国REIT指数累计上涨了652.01%，大幅超越了同期美国三大股指以及沪深指数的表现。MSCI美国REIT指数仅在2007-2008年的金融危机中出现过暴跌行情(并且其跌幅也远小于沪深指数的跌幅)，这主要是由当时美国房地产市场衰退带来的影响。其余时段该指数均呈现较为稳定的上行走势。
       
       此外，海外虽然很多地区利率低于国内，但是有些债券收益率也高的惊人，特别是我国的房地产企业在香港发行了规模较大的高收益债券，部分利率高于10%，在国内房地产风险可控的情况下，海外高收益债券的业绩也有增长的基础。
      $广发美国房地产指数(QDII)(F000179)$     
     @吴向宏