券商的经营模式比较容易理解，最主要的收入来源是交易费用（经纪业务），其次是资产管理、证券投资等，业绩与股市的成交量和涨幅关系密切。下图是中信证券2014年的营业情况表，可见占利润大头的经纪业务、资产管理和证券投资等都和证券市场的行情密切相关。
牛市时，券商业绩一飞冲天，2014年和2015年很多券商股业绩翻一番非常常见，熊市时业绩又迅速回落。
而每次牛市，“戴维斯双击”让券商股充分享受估值和业绩的双轮驱动，成为初期和中期最当仁不让的明星。2007年牛市的中信证券，一年间估价从5元多涨到了117元，涨了20多倍！2014年证券行业在第四季度，短短的几个月，整体涨幅超过150%！当然市场不佳时，券商的股价下跌也非常明显，2008年中信证券下跌，2015年以来到今年一月底部，中信证券下跌25.06%。
最近5年和10年，券商公司指数分别上涨87%和1089%，长期涨幅也算不错，各年度涨幅如下图。
其中涨幅靠前的2006年、2007年和2014年，涨幅分别达到331.6%、241.68%和158.66%，但是跌幅靠前的2008年、2010年和2011年，跌幅分别为62.21%、40.46%和31.53%，可见证券行业涨跌波动极大。虽然券商并不适合买入长期持有，但把握好了，每个牛市都会有段确定的幸福。
那么怎样决定券商的买卖时机呢？下面从估值和趋势两个角度进行分析。
一、估值方面。券商行业业绩的高波动性并不适合用PE进行估值，PB则具有相对的稳定性。从2007年11月份以来的券商行业PB看，波动区间为1.59-12.34，剔除早期上市公司过少的阶段，从2010年以来的情况看，PB波动区间为1.59-5.6，其中2015年最高时达到5.19，长期的估值中轴为2.4，目前为2.22。今年1月份最低是为1.69。按照估值刻度计算，目前的刻度为38.89，最大损失为24%，建议配置权重=100%-38.89%=61.11%。由于估值低于标准值7.5%，激进的投资者可考虑投资分级基金。
二、趋势方面。仍然使用最常见的均线法则，站上MAX(X日均线)买入，跌破则卖出，不考虑手续费，按照收盘价操作，2007年-2015年测试结果如下：
可以看出，效果最佳的是MA5，总收益936.29%，超额收益为763.68%，共操作266次，平均每月操作2.46次；其次为MA20，总收益551.02%，超额收益378.41%，共操作119次，平均每月操作1.1次。
三、标的选择。对证券行业，我们可以选择单一个股，也可以选择行业指数基金，或者分级基金。2014年证券行业涨幅为158.66%，其中涨幅最大的国投安信274.03%，涨幅最小的是当年新上市的国信证券45.14%，超过行业指数的占比为50%,如果你没有把握选中这50%，建议选择行业指数。此外如果选择杠杆基金，按照平均1.75倍的平均杠杆计算，涨幅可以达到277.66%，超过所有个股。但需要说明的是，目前上市的所有分级基金都有下折条款，操作不当也有可能损失惨重。插一句，个人感觉，当年认为可以降低风险的下折，才是分级基金最大的风险！
2014年度证券行业个股涨幅
二级市场可交易的行业指数基金，目前主要有502010证券分级（3月21日成交1160万，净值涨8.34%），502053券商分级（3月21日成交58.42万，净值涨9.36%），512070非银ETF（3月21日成交1804万，净值涨7.18%）。证券行业3月18日的涨幅为9.97%。
目前跟踪最好的是502053，缺陷是成交量太少，会买不够或者要花高价成交，希望这次波动可以吸引更多资金参与这个标的。笔者以前参与过，最大的痛苦就是买卖，成交时间太长，或者需要忍受价格损失才能成交。
流动性最好的其实是502010，只是昨天涨停，量能没有充分展示，3月18日其成交量为6，465万，纳闷的过了建仓期，管理它的易方达基金公司实力又很强，但为什么跟踪偏差这么大呢？难不成买它每天的资金冲击太大？
512070主要配置的沪深300中的大证券和大保险，一般保险弹性小于证券，但是达到顶点的时间也相对滞后，且大证券公司多数情况下见顶时间也晚于中小券商。大家也可以考虑在券商见顶前，逐步增加该品种配置。这个品种的弱点也是成交量偏小，3月份初每天的成交量不到100万，买卖也很辛苦。
由于还没对分级基金进行全面介绍，风险较大，操作不当，损失难以弥补，此处暂不推荐分级基金。
证券行业还有一点可爱的是，无论牛熊，基本都不会亏损（至少整个行业是这样，不排除个股例外），不大可能因为亏损退市。以中信证券为例，2007年-2011年的年度利润分别为124亿、73亿、90亿、113亿和126亿，感觉像开赌场。假如不幸，买在高位，多点耐心，若干年后又是一个牛股！
最近10年，券商行业平均相对低点的PB是1.87，如果喜欢券商，可以在2倍PB以下加大配置力度，4倍以上逐步退出。配置故事一则：听闻一位老兄，买股只买券商，在熊市和横盘时定期投资，牛市来临时，赚个100%-200%撤退。
$证券分级(SH502010)$ ,$证券B级(SZ150224)$