能攻善守,2年翻倍,这只“灰马”基金厉害在哪?

发布于: 修改于: 雪球转发:2回复:1喜欢:10

#震荡行情#    

2021年以来,市场整体陷入震荡,代表全市场走势的万得全A指数2021年上涨了9.17%,2022年截至2月25日下跌7.2%,整体点位较2020年底仅涨1.3%。

与此同时,各类基金分化严重,领涨的基金上涨了1倍甚至2倍,但也有近400只基金取得负收益,一批能攻善守的灰马基金脱颖而出。

所谓“灰马基金”是指尚未成为名声在外、众人追逐的“白马基金”,但是已经展示了良好的业绩,具备白马基金潜力的基金,有望继续提供超额收益。

华夏基金公司就有两只这样的基金——华夏行业景气混合(003567)和华夏兴和混合(519918)。截至2022年2月25日,两者最近两年的业绩分别为172.24%和124.22%,均成功翻倍。

华夏行业景气的基金经理为钟帅,拥有10年证券从业经验,近2年公募基金经理任职经验,历任行业研究员、投委会秘书和中游制造业组长等职务,目前任股票投资部高级副总裁,兼基金经理。他擅长以绝对收益为目标,在景气行业中选择低估值的“灰马股”投资。

华夏兴和的基金经理为李彦,拥有8年证券从业经验,近2年公募基金经理任职经验,历任行业研究员、基金经理助理等职务。他擅长基于政治经济学的跨周期行业对比研究,从政策导向、周期位置、竞争格局、估值水平、安全边际和未来空间等角度出发,每阶段重仓1-3个具备爆发潜力的行业,获取阶段高收益。

今天,重点揭秘华夏行业基金经理钟帅的“灰马股”投资策略。

在投资圈,存在一个“不可能三角”,即景气高、质地好的企业,通常获得估值溢价,很难有较低估值的投资机会,导致白马股很难获得超额收益。2021年至今,白酒、医疗和新能源在获得较高关注度后开始大跌,背后就是“不可能三角”在发挥作用。

灰马股就是寻找景气度开始回升,但是市场因阶段性的偏见,存在预期差和认知偏差,导致尚处于低估阶段的个股。钟帅的“灰马股”投资策略,就定位于发掘这样的投资机会,可以在控制回撤的基础上,享受个股由黑变白过程中的超额收益。

数据来源:同花顺 iFinD    取数时间:2022年2月25日

数据显示,截至2022年2月25日,钟帅掌舵的华夏行业景气混合最近1年、3年和5年业绩分别为81.95%、241.32%和273.83%,分别居同类基金第1、第10和第3,超额收益非常明显。

更难能可贵的是,上述优异业绩的取得,是在较低回撤的基础上实现的。

数据来源:同花顺iFinD 取数时间:2022年2月25日

数据显示,最近3年,华夏行业景气最大的回撤为14.23%,处于较低水平,显著小于同类平均水平。期间市场经历了突发疫情、抱团股大跌、行业快速轮动以及市场普遍回调等多次考验。

数据来源:天天基金    取数时间:2022年2月25日

观察华夏行业过往各季度的业绩,会发现在风格多变的市场中,该基金始终保持着能攻善守的特点。季度中,跌幅最大的是2021年1季度,该基金净值下跌了7.33%,涨幅最大的是2021年二季度,单季度大涨50.43%。其余自钟帅掌舵以来至2021年的四季度,各季度均获得了两位数的上涨,非常难得。

查看各季度资产配置情况,会发现基金的仓位一直保持在82%-93%之间的较高水平,择时迹象不明显。即基金经理主要通过选股获取超额收益。

数据来源:天天基金    取数来源:2022年2月25日

从基金重仓股看,基金持仓较为分散,2021年四季报显示,基金持仓最大的个股权重仅为4.68%,尚未超过5%,前十大重仓股中,过半权重不到3%,可以很好防范单只个股的踩雷风险。

数据来源:天天基金    取数来源:2022年2月25日

行业方面,前十大重仓股分散于TMT、有色、汽车、装饰和医药生物等数个领域,未出现过分集中情况,也能较好分散行业风险。

这里,根据钟帅的演讲和访谈,拆解下华夏行业景气的投资目标和投资步骤。

投资目标方面,注重对产品最大回撤的控制,以绝对收益为目标,兼顾相对收益排名。这也是在投资中,非常强调估值保护、重点参与灰马股投资的一大原因。

在具体控制回撤中,主要采取三种方式:

一是侧重左侧投资。设置估值容忍度,在买入的时候看重低估值,借助估值保护控制风险。

二是行业配置上尽量分散。在已选定的几个成长性方向上,基金会适度地均衡,不将全部仓位和筹码压在一两个单一的方向和行业上。但基金也不会在全市场范围内均衡的配置,不为了分散而分散。

三是严格执行止盈和止损。选股的重点是胜率高,或者胜率一定但是赔率非常低的个股,且控制买入占比不超过6%,如果超过8%则进行及时止盈,择机兑现收益。在回撤控制上,设定了15个点的亏损警戒线。持仓个股跌了15%必须进行二次决策,确实没问题会适当补仓摊薄成本,但如果评估显示选错了,会及时清仓。

具体投资中,基金坚持成长风格,原则上不做仓位择时,而是通过自下而上的选股创造超额收益。具体的逻辑顺序是,选出景气行业中的细分景气行业,进而选出要投的灰马股。

行业景气最重要的是两点:

一是行业处于收入快速扩张或者盈利的持续改善阶段,即业绩即将或已经加速增长,获得更多的市场关注,有机会享受估值提升。

二是注重景气的核心驱动因素。投资需要找到并理解收入扩张或者盈利改善的内核,重点选择自于技术进步或者生产关系改善的景气驱动,而不是短时间价格上涨带动的不可持续景气改善。

典型如,2021年石油、钢铁、煤炭等行业也迎来价量齐升的景气阶段,但是基金并没有参与,而是聚焦于新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、化工新材料、汽车机械等具备更长投资逻辑的中游制造业和科技领域。

在景气行业中,基金经理也非常重视细分行业的景气度。例如新能源汽车最近几年一直比较景气,但是拆解开来,2020年最景气的细分行业是特斯拉产业链和磷酸铁锂产业链,2021年最景气细分分行变为六氟磷酸。日常基金投研人员的核心工作,就是找出要投的细分产业链,把握其中的盈利机会。

具体操作上,强调顺势而为,不与市场作对。投资中,会观察市场定义出来的景气行业,比如说股价上涨、成交量放大、关注度提高等。在市场选出来的筐里,再用基金经理的定义去筛选景气行业。即在行业层面,不跟市场做辩论。如果一个行业符合基金经理的景气定义,但是市场不认可,就关注,但不投;如果市场认可,又符合基金经理的定义,才是要投的景气行业。

整体看,钟帅是位投资逻辑清晰,经市场多轮验证的成长风格景气度投资高手,同时风险意识较强,具备系统的回撤控制手段。在风格极致分化的市场中,他掌舵的华夏行业景气混合(003567)有望继续创造超额收益。

能承受一定风险,希望分享景气行业投资机会的网友,可以多多关注,并借助市场回撤机会上车。

备注:基金有风险,投资需谨慎。以上内容仅供参考,不构成任何投资建议。

$华夏行业景气混合(F003567)$    $华夏兴和混合(F519918)$    $华夏大盘精选混合(F000011)$   

@今日话题     @雪球基金     @华夏基金    

全部讨论

2022-03-07 14:15

我刚打赏了这篇帖子 ¥3.00,也推荐给你。