2018年上半年医药股在一系列改革政策
和靓丽业绩的支持下快速上涨，
全指医药指数前5个月上涨了13.8%，
同期沪深300指数下跌5.67%。
6月份医药股开始调整，
后来在假疫苗、假体检、假监测等丑闻下开启暴跌，
至9月份累计下跌了21.23%，
10月份开始，在集采招标试点推广的利空下重挫18.33%（截至12月27日），PE估值下跌至24.7，
仅相当于第三轮股灾低点（2016年2月底）的63折，
处于最近8年从低到高0.39%的位置附近。
目前市场整体非常悲观，
认为这只是灾难的开始，
医药还有明天吗？
2018年1-10月，我国医保支出1.33万亿元，
同比增长19.96%，显著快于城镇居民可支配收入8-9%的增速。
在医保费用支出捉襟见肘的背景下，
推出集采策略也是情理之中。
其实医药控费是全球各国政府的共同举措，
而且美国、日本医保控费的招数比我们有过之而无不及，
毕竟民众必须看病治命，大家花钱总要有个度，
但是美日两国的医药指数在过去几十年中仍取得优异的业绩。
当前我国65岁以上老人的占比与日本1986年前后较为接近。
这里选择养老负担和控费路径与我国较为相似的日本，
看看人家的医药行业与大盘（东证指数）走势对比图：
在医保控费较为严格的时期，医药行业略微跑输指数，
但是随着创新药品推出的力度加大和行业空间增长（老龄化+出口+消费升级），医药指数再次获得非常不错的超额收益。
从细分行业看，创新药和CRO（从事药品研发的合同组织）两个
子行业仍遥遥领先，
充分体现了科技是第一生产力的普适性特点。
2018年首批“4+7”试点城市药品集采价格较2017年的最低价
平均下降了52%，对医药行业的销售收入影响较大。
但是考虑我国的特殊国情，
兴业证券研究院测算了在不同的价格、销售费用率等情况下，
最终对企业利润的冲击非常小。
举例来说：
在价格下降50%，企业销售费率为20%的情况下，
降价对企业利润没有影响，
有记者统计，2018年上半年，
我国有一半的上市医药企业销售费率超过20%，
有10%的企业甚至超过50%。
此次医保集采降价的实际冲击将微乎其微，
部分企业甚至可以通过低价抢占原研药和其他仿制药的份额，
出现利润的快速增长。
目前参与集采的31个医药品种采购量
只占全国的10%-15%，中位数为13%，
实际的影响较小，主要是仿制药盈利的根基动摇，
对市场的预期产生较大的心理冲击。
此次集采的推广，
一方面加快仿制药龙头企业的市场份额，
另一方面迫使企业只有加大研发投入，才能获取持续的高利润。
在鲶鱼效应（激烈竞争）的作用下，
预计国内医药企业的研发效率和质量均会显著提升。
创新综合能力的提升，
将助推国内药企抢回更多的市场份额。
有券商统计，
目前大型医药中高端化学药中外资企业占比超过6成，
国产占比不足4成，为了国产替代存在一倍以上的空间。
当年不仅医药指数估值低，
大市值医药股估值也与国际接轨。
根据中银国际截至12月7日的数据，
我国医药企业的大市值白马股市盈率中位数为23.35，
低于全球医药巨头24.34的水平，
但是利润同比增速中位数比国际水平高1.42个百分点。
收入增速方面，我国17.05%的增速显著好于全球的6.63%，
可以说当前医药企业的近况可以概括为：
增速快、估值低，但运气差！
面对这样一个好行业+好价格的行业，
耐心买入、持有将收获不错的回报。
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