大神，这里有一篇“富途牛牛”上转载的香港一位网友的分享，他通过举例计算，说明大部分人所述的转仓会造成USO直接损耗的观点不太准确，想请教大侠，您觉得这个计算方法有何漏洞呢？“3175 / USO轉倉期間的實際運作情況分享

$F三星原油期(03175.HK)$

各位炒家假日好!
小弟玩左好多年USO 近期見3175多左人玩 莊開價合理 turnover夠 慶幸終於可以返香港時間玩

雖然多左人留意期油ETF 但好多人對轉倉一知半解 今日同大家分享即月期油ETF (3175同USO)轉倉期間的實際運作情況

Remark: USO同3175既設計幾乎一樣 主要分別在於時區同trading currency

重點

1.基金轉倉不會另價格下跌

2.基金轉倉對短炒影響唔大

3.如高水轉倉情況持續 長遠基金表現對油價有較大偏差

基本假設

5月期油(現月):USD 25

6月期油(下月):USD 30

期油multiplier: 1,000

基金發行單位: 100,000個

起始基金價格: $5.00

基金資產: $500,000 (5*100000)

基金持有5月期油張數: 500,000/25/1000 = 20張

R-T(轉倉前)

假設5月期油及6月期油同時上升10%

5月期油:USD 27.5

6月期油:USD 33

基金資產: 500,000 +(27.5-25)*20*1000 = 550,000

基金價格: $5.5 (550,000 / 100,000)

基金升幅: 10% (5.5/5)

因為基金揸5月期油, 升幅自然跟足5月期油走勢

R (轉倉點)

假設5月及6月期油價格不變

5月期油:USD 27.5

6月期油:USD 33 (高水20%, contango)

基金轉倉:

沽20張5月期油 (27.5*20*1000 = 550,000)

買16.6667張6月期油 (550,000 / 33 / 1000 = 16.6667)

(因為6月期油高水20%, 所以沽5月期油既錢只可買到16.6667張6月期油)

轉倉後基金資產: 16.6667*33*1000 = 550,000

轉倉後基金價格: $5.5 (550,000 / 100,000)

轉倉後基金持有6月期油張數: 16.6667張 (基金轉倉完成)

好多人誤解因為高水20% 所以轉倉後基金即時會跌20%係錯的

基金轉倉後價格其實無變 都係$5.5

R+T (轉倉後)

假設5月期油到期, 現貨月變成6月期油, 而6月期油升10%

5月期油: (已到期)

6月期油:USD 36.3

基金資產: 550,000 + (36.3-33)*1000*16.6667 = 605,000

基金價格: $6.05 (605,000 / 100,000)

基金升幅; 10% (6.05 / 5.5), 升幅跟足6月期油走勢

到呢度你可能會問明明轉倉係高水 但基金轉倉後價格無跌 咁高水轉倉在那反映出來？

我地睇多一個假設

你在R-T (轉倉前) 5蚊買左基金, 當時5月期油係USD 25

現在R+T (轉倉後) 6月期油係USD36.3, 隻基金而家係$6.05

基金其間升幅: 21%(6.05/5)

而你望到期油既升幅: 45.2% (36.3 / 25)

(換言之間 你係用緊6月既期油與當時5月既期油比較)

相比之下你會覺得基金升唔足原因就在這裡 高水的20%你只係睇到但賺唔到 呢個現象, 市場叫做implied storage cost 或者contango

如果之後再轉倉時高水情況持續 長遠來講會另基金價格表現同期油走勢表現有較大既deviation

講埋跌既情況

如果轉倉後6月期油係跌10%, 即由USD33跌落USD29.7

基金資產: 550,000 + (29.7-33)*1000*16.6667 = 495,000

基金價格: $4.95 (495,000 / 100,000)

基金其間跌幅: -1%(4.95/5)

而你望到期油既升幅: 18.8% (29.7 / 25)

(你用緊6月既期油同當時5月既期油比較)

總結

1.基金轉倉唔會另價格下跌

2.轉倉後與下次轉倉前期間基金表現貼現月期油表現

3.如持有基金橫越轉倉期 視乎你揸幾耐及期間contango有幾大 長遠有機會另基金表現deviated from油價走勢 (如果難理解 你可以當成基金會每月重新調整 (相對如7500每日調整)

4.轉倉對短炒影響唔太大 (day trade, 幾日, 幾星期, 個幾月問題都不算太大, 但長揸你就要考慮埋contango呢個因素)”

你好，请教个问题，你算的换月移仓损失的前提应该是uso22.58元买入原油，10.44元卖出原油的前提下才成立？不然假设他15元买入，10.44元卖出。他的损耗不应该是15-10.44元么？买入新的合约他并没有损失啊？

可以做空USO吗

有个问题想了解一下，USL配置的远月产品都是涨的情况下，为什么USL的价格会跌？

没听懂，但还是觉的很厉害！