2024年度，贵州茅台极高概率会接近900亿左右的净利润，给这个部分20倍估值就是18000亿，15倍就是13500亿，取平均数17.5倍就是15750亿。而茅台财报几十年来一贯稳定的高确定性，配的上给20倍吧？
除去以上估值部分，2022年报中披露的26万吨库存基酒值多少钱呢？
假设其中20万吨为茅台酒，其他为系列酒。这20万吨茅台酒，为简便计算，平均每吨按2000瓶，那就是大约4亿瓶茅台酒，4亿×1200每瓶出厂价＝4800亿。（1200每瓶出厂价，考虑的是：20万吨库存中，拥有毛估估不低于四万吨，占比五分之一左右的二十年三十年及以上的老酒。茅台基酒产能上万吨已经实现20多年了，即使按每年保留10%年度产能作为基酒测算，老酒库存占比五分之一这个数字，应该并不冒进。
以上全部库存含高年份老酒，全部一次性出售掉，1200每瓶直接算作净利润不为过度夸大吧？看看市场上多年来15-30-50-80年年份酒的价格应该更好理解些吧？（再打个比方，鉴于茅台酒制作工艺，库存基酒全部出售后，即使立即组织原址生产，从此高年份茅台酒20——30年内世间也会难遇。假设茅台酒从此歇业不再生产，存量茅台酒价格还要更高吧？再考虑到全社会每年的酒精消费总量，奢侈品消费总金额，成瘾性产品比如中国烟草一年的营业额，仅仅大陆地区吸纳立即投放出来的茅台酒全部库存基酒，不是什么困难的事情吧？）
所以，综合以上各种因素考量，茅台库存基酒4800亿的静态估值比较合理。如果大家还有兴趣，可以再去挖掘一下袁仁国及目前的丁总对于茅台库存基酒估值的公开表态，公司内部高管比这个4800亿要乐观很多。
还有一种角度思考就是：假设一次性要出售掉整个茅台上市公司给某超级实力财团，库存酒该如何定价而不至于贱卖资产呢？
综合以上两个部分：年度净利润倍数pe+库存酒价值，即13500亿/15750亿/18000亿+4800亿，再加上茅台股份财报披露的2000亿左右现金，目前茅台的内在价值很稳定地在20300亿/22550亿/24800亿左右。
再放眼茅台未来10年很可能不低于10%的业绩平均增速，外加越来越高的分红金额，目前21000亿左右市值的茅台贵还是不贵呢？
结合自己的机会成本好好想想吧。
一些题外话：这可能是为什么春节前股市一度大幅下挫，但茅台很低幅度下跌的原因之一吧——明眼人都在悄悄地买入茅台，一家公司最后的坚定买家也唯有价值投资者和上市公司本身（因为最明白公司本身的内在价值）。
成为上市公司20多年来，贵州茅台业绩的真实性和稳定性，确定性，有目共睹，这部分资金对于茅台这样稀缺优秀商业模式，已经接近于共识。如果还在等大跌，这个大跌若始终没有发生，而当茅台年度净利润第一次突破1000亿人民币后，两万亿左右的市值报价估计会很难见到的。即使见到，也是非常之幸运，高兴，低价买入的好机会呀！
最后，从业绩未来十年乃至二十年的成长角度思考，考虑到2025-2026-2027-2028-2029-2030-2031-2032及以后，茅台还是极佳的不可替代的社交润滑剂，还是最好的高烈度白酒品牌，还是拥有酒精带给人们的松弛与快乐，这样的优秀股权是值得一直珍藏的。当然，隔三差五地瞄它几眼，只要公司本身还在坚持酿造最好的美酒，就没什么好担心的了。
茅台已经不是20多年前刚上市的茅台，一堆聪明人盯着呢，持有的人不必着急，且看云卷云舒，与茅台一起成长，静待年度分红。
所以大道近几年提到：茅台的业绩增速10%左右很可能确实低估了。个人认为可能未来十年平均复合增长率在12%——15%左右。当然预测永远是高度不确定的，宁要模糊的正确而不要精确的错误。也许长期持有还有更大的惊喜呢？
坚定看好中国未来20——30年会发展的越来越好，不能错过成为拥有长坡厚雪的茅台股东的机会。
最后，掰扯一点点最不可预测和极难评判的宏观：现行的经济政策，个人认为，从及时脱离房产投资投机的人眼里看，是正确甚至有点晚的：大力发展高科技，补齐卡脖子技术。虽然房价上涨神话被打破，全民存量财富都受到波及，但是降低了生产资料的价格，引导资金向更具生产力的方向投入，极具战略眼光不为过吧？宏观太复杂了，属于重要，但不可知的范畴，着墨再多也自觉是一个公园大爷的水准。
勉强再附上一个推论吧：2023年在房地产如此低迷的情况下GDP仍然获得了5.2%的增长，增速比起过去不快，但是一年的增量就接近一个中等经济体国家的分量。2024及以后，哪怕退一万步讲，某条产业政策遭遇不顺，仍有过去地产拉动经济这条熟悉的路径可用。如此乐观的背后，说到底可能还是举国体制的一些优势吧。世间没有完美的国度，只是看你适合在哪里生活哪里工作而已。
相信国运，相信未来的中国一定会比今天好，而且会越来越好，这是做价值投资，能长期多年持有一家公司的最大底气。这个简单的相信两个字，不是盲目的乐观，背后需要大量的功力的。
基辛格说：中国人总是被他们之中最勇敢的人保护得很好。成为茅台的股东，非常感谢这个时代，感谢背后无数默默付出的先辈，无数优秀同胞的牺牲和努力，没有这些，是无法夜夜安眠入睡的。
我们可能很容易就忽视了眼前拥有的一切。（股价下跌的时候可别太不开心哦，这时候可以去看看格雷厄姆《聪明的投资者》第8章）。
若无核心持久的竞争力，护城河，相比多年创业，内卷式工作，成为一家优秀上市公司的股东，私觉实在是幸运而幸福呐。#贵州茅台# $贵州茅台(SH600519)$ #段永平投资问答录#