首先我一直认为银行是一个不错的生意，尽管存在高杠杆的风险，但收益总是与风险对等的。银行生意的主要特点是国家控制利率水平（相当于垄断定价权），资产永续增长，这两点足以胜出绝大多数行业，如果能控制好风险就是一个非常好的长期投资对象。这也是巴菲特管理的伯克希尔一直重仓银行的核心逻辑（目前属于其第二类重仓行业，仓位占比20%）。以下来分析一下我一直关注的常熟银行。
常熟银行2016年9月上市，发行价4.28元，17年最高涨至14.41元，此后走上漫长的估值回归之路。16年营业收入44亿元，净利润10亿元，23年最新年报营业收入98亿元，净利润32.8亿元，7年净利润增长220%，年复合增长率约18%，非常靓丽，最新总市值205亿元。股价自最高点19年回落到7元附近一直震荡整理消化估值。按照最新年报，目前对应PE为6.3倍，PB0.83，股息率3.3%（今年10送1股，所以调低了分红率），如果单看PE目前在42家银行中处于第三，但正与平均水平不断靠近。我们注意到常熟银行有60亿元的可转债，转股价7.83元，送股明显有为促成强赎打基础。如强赎成功，股本将增加8亿，股本扩张约30%至35亿股。
为什么市场给与常熟银行较高的估值？而我最看好常熟银行？我们来认真读读年报。
常熟银行定位为服务“三农两小”、三农指农业、农村、农民，两小指小企业和小微企业，公司的经营策略为“做大户数，做小客户”，公司最大贷款客户为4亿元，个人贷款占比59%。我们来看年报数据和银行业专用指标：
集团总资产达3,344.56亿元，较年初增465.75亿元，增幅16.18%；总存款2,479.39 亿元，较年初增344.93亿元，增幅16.16%，总贷款2,224.39亿元，较年初增290.06亿元，增幅15.00%。
集团实现营业收入98.70亿元，同比增加10.62亿元，增幅12.05%。实现归属于上 市公司股东的净利润32.82亿元，同比增5.38亿元，增幅19.60%。总资产收益率（ROA）1.13%，同比提升0.03个 百分点；加权平均净资产收益率（ROE）13.69%，同比提升0.63个百分点。净息差虽有所收窄，但仍保持2.86%的优异水平，这与公司的定位是密切相关的。通过利润增长来源的进一步分析，我们可以看到其利润增长主要来源于利息净收入的增长（增长9亿元），而不是很多银行23年主要靠以下手段调剂实现的不可持续伪成长，如减少信用损失或降低拨备覆盖率或依靠金融投资收益增长（大家一定要去细看各银行年报予以甄别），可见常熟银行是非常扎实的可持续的真正成长。
集团贷款不良率0.75%，较年初下降0.06个百分点。信用减值损失21亿元，较22年增加1亿元；集团拨备覆盖率537.88%（对应90亿元，约净利润的三倍）， 较年初提升1.11个百分点（利润一点不虚）。
我们重点来关注一下银行业最担心的企业房地产贷款、各种信托投资规模。常熟银行坚持发展定位，企业房地产贷款只有18亿元，占总贷款规模0.82%，年报显示不良率为0；信托和资管计划只有20亿元，占比金融投资2.4%；这些目前影响中国银行业估值的高风险资产，常熟银行应该是占比最低的，这也是我最看好常熟银行的重要因素。
2024年明确提出经营计划营收增长10%，净利润增长18%，ROE14%，常熟银行有众多采用调剂工具，这个是一定可以实现的。PE将降至5.28倍，处于目前银行中间位置，低于目前四大行水平。
常熟银行位居经济最发达地区，资产质量最优，拨备覆盖高，增长速度位居前列，值得长期持有。