长江传媒10月23日收报6.93元，跌破净资产7.17元，也跌破年线7.03元，市值约85亿元。长江传媒大股东持股6.78亿股，其它流通股本5.32亿元，折算市值不到37亿元，如果我有37亿我一定会以股权思想买掉所有在外流通股。
我们来看看长江传媒主要业务：教材教辅48亿元（毛利率32%），一般图书13亿元（毛利率29%），期刊杂志1.45亿元（毛利率55%），音像制品0.61亿元（毛利率31%），印装业1.78亿元（毛利率15%）。物资贸易5.05亿元（毛利率5%），其它6.6亿元（毛利率10.5%），内部抵消16亿元，总营收合计61.6亿元，毛利率35%。公司教材教辅营收占比约61%。毛利占比72%；而教材教辅是属于其垄断业务，所以实际上可以归结为一家垄断性企业。
我们来看看22年末其资产状况：总资产124亿元，净资产85亿元，负债率31%。其中现金资产（含理财和定期存款）高达72亿元，占比总资产58%，占比净资产85%。应收8.2亿元，存货13.8亿元，固定资产+在建11亿元，投资性房产3.8亿元，无形资产2.78亿元。投资方面小计8.3亿元：其中长期股权投资3.24亿元，其它非流动金融资产3.36亿（其中湖北银行2.4亿），其它权益类投资1.2亿元，交易性金融资产0.48亿，累计投资收益约1700万元，投资收益率约2%，主要是交易性金融资产股票投资亏损700多万，不太理想。以上累计120亿元，资产干净简单，没啥油水。
我们再来看看其盈利能力：我们观察扣非净利润2019年最高7.15亿，20年扣非6.53亿，21年扣非6.6亿，22年扣非7.8亿，23年扣非预计新高8.5亿以上，净资产收益率接近10%。我们也注意到19年后由于每年有6000万捐赠，扣非都是大于净利润的，也就是说近两年公司重回良性增长轨道。
公司近三年保持50%以上分红率，预估今年股息率可达5%（按照6.93元计算）。另外我们还要注意一个促发因素，公司21年前为冲营收，大搞非主营业务物资贸易（毛利率极低），2016年营收达到138亿元（其中物资贸易占比50%以上），21年终于收获苦果，江苏和上海两家公司合计3.6亿元形成呆账，导致21年/22年大额计提信用损失1.6亿元以上，目前已计提80%，从目前公司披露信息来看不至于全部形成死账，所以23年将不再计提，对23年业绩形成触发增长因素，公司也吸取教训大幅收缩物资贸易，22年只发生5亿元。
因教辅教材占比较高，所以公司未来发展与在校学生有较大关系，目前来看湖北在校学生约600万（高中升学率约60%)，每人每年平均费用约600元，从湖北人口近些年变化来看，2017年人口出生达到高峰74.3万，20年开始拐头大幅下滑，22年出生为35.5万人。20年出生的27年开始小学（小学费用较低），2033年上中学，我计算的结果是教辅教材收入2033年才开始下滑，还有10年黄金期。
总之：对于一个国家扶持的垄断性公司，资产干净，未来逐步向好，以跌破净资产价格买入，买入并长期持有一定会获得超额回报。说实话你现在去找一个每年有10%以上稳定投资回报，5%分红的生意真的很难。