我94年入市，有着27年的投资经历，2022年我终于辞去了自己创立的公司总经理职务，决定做一个自由的职业投资人，重新开启新的人生，这也是我一直向往的生活。跟很多股民一样，从一个啥也不懂的懵懂青年摸爬滚打转变为一个价值投资者，20多年制造业从业经历，也让我对公司有深刻的理解，特别是近几年我感觉进步很大，也取得了较好投资收益，2020-2021年通过重仓酒鬼和新能源，取得了四倍以上收益，当然也有很多的经验教训，在雪球上我认识一些朋友也收获了很多知识，我决定从2022年开始不定期在雪球上跟大家分享我的公司研究，希望听到不同的声音，弥补自己的研究短板，共同在股市上赚钱。在此我也先声明和承诺：我的研究都是基于收集到的客观事实和我个人对公司的理解，绝不吹票，绝不配合机构割韭菜。关注我，相信你一定会有收获。
三峡能源研究分享：
行业背景（行业成长空间分析）：2021 年 5 月 11 日，国家能源局印发《关于 2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通 知》，指出 2021 年全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重要达到 11%左右，后续逐年 提高，确保 2025 年非化石能源消费占一次能源消费的比重达到 20%左右。
按照国家平均每年用电量增速13.5%推算到2025年总用电量将是2021年的1.65倍左右（见下今年1-8月份的用电数据），按照非化石能源消费占一次能源消费的比重达到 20%左右占比推算，1.65*0.2=0.33，将总体增加200%，我们稍微保守估计增加160%，全行业平均年增幅度，27.0%~31.6%（按四年时间达到当前水平的260~300%计算）。
行业竞争格局分析：
企业最大的风险在于竞争，电力行业属于垄断行业，价格由国家统一确定，所以这类公司确定性很高，搞懂它也相对容易，单这点可以胜过很多企业。
公司基本情况分析（公司概况，股东背景及解禁情况，行业地位，主要业务分析，ROE分析）：
三峡能源2021年6月上市，发行价2.65元，发行85亿股，募资225亿元，总股本285亿股。
公司第一大股东为长江三峡集团，持股140亿，占比49%，其余股东都属于法人机构财务投资约50亿股。公司目前属于A股最大绿色发电公司。2021年12月解禁16亿股，其余23年3月解禁50亿股，股东三峡集团控股49%，140亿股于2024年解禁。
公司业务简单专一，专注于风能和光伏发电开发，目前风能占比68%，光伏31%，小水电1%。2021 年 预报累 计 总 发 电 量 330.69 亿 千 瓦 时 ， 较 上 年 同 期 增 加42.52%，主要原因是新增项目投产发电、总装机容量同比增加等。
公司目前装机量1643万KW，在建522万KW，相当于目前装机量32%；中报显示现金资产213亿元，主要是新股发行募资。总资产1850亿元，负债率62%，其中有息负债700亿元，中报显示财务费用14亿元，推算年化融资成本约4%，这也是央企的优势；
公司属于绝对的重资产行业，总资产周转率仅为0.07%，所以尽管销售净利润率高达38%，财务杠杆也不低，但ROE也仅为6%左右。这个净资产收益率肯定是低的，未来公司一定会逐步提升。
公司未来看点：
2021年1月三峡集团董事长公开表示未来五年，三峡新能源装机将达到7000～8000万千瓦，相当于目前4倍。这是指整个集团，按照新增装机新能源不得低于50%要求 具体三峡能源至少3500万千瓦，相当于目前两倍。
国家为推动绿电产业发展，可能出台新的优惠融资政策，这对于绿电公司都是绝对利好，目前三峡能源全年财务费用约28亿元，占比全年利润的一半。
光伏和风电技术进步是确定的，这会进一步降低未来新项目建设成本，加之光伏和风电企业产能过剩导致的竞争，都有利于降低成本提高绿电企业投资收益率；
公司风险点分析：
我们投资一个公司必须清楚其可能的风险，还必须密切跟踪这些风险点变化。对于三峡能源来说我觉得风险主要两点：
目前三峡固定资产+非现金流动资产约1000亿，对应收入150亿元，2025年收入达成500亿元，需要增加投资约2000亿元。绿电行业基本都按照资本金20%配置，需要融资400亿元，假设按照8元增发，需要增发50亿股，不断的融资增发会稀释股权，降低每股收益。我们做一个假设，假设21年-25年复合增长30%，25年利润165亿元，增发后收益则为0.51元，如果不增发是0.58元。
当然三峡能源也可以不选择增发，通过贷款融资进行扩张（这个央企有优势），21年三峡能源总资产回报率（剔除掉28亿元利息）为：（58+28）/1850=4.6%，只高于贷款利息0.6%,目前来看这条路对于提升收益率非常有限，但未来随着光伏和风电投资成本下降，投资收益率会提高，但介于目前负债率高达62%，通过增发结合贷款扩张可能性最大。
国家明确21年取消光伏补贴，22年取消海上风电中央补贴，部分地区会有地方补贴接力 ，但补贴力度也大幅减少 ，这对三峡新建项目收益带来多大影响，我目前没有答案，需要再了解 ，但这肯定是负面影响。取消补贴倒逼技术进步和企业练内功降低成本，市场化发展，但技术进步降本力度进展不确定，这也是三峡未来不确定最大因素，也可以说是最大风险。
估值分析及未来业绩预估：
公司已发21年预增报告，预计全年利润56-58亿元，我们取58亿元，每股收益0.2元。按照2月18日收盘价格6.78元，估值34倍。
如果按上面的推演2025年每股收益0.51元，按照30倍估值，股价15.3元，四年90%收益，平均年化收益率18%。你可千万别瞧不上年化18%收益，巴菲特年化收益刚好也是18%。18%年化收益复利就是10年5倍！
我们也可以做一个极端的假设，假设未来四年平均增长只有25%，2025年市场给与20倍估值，则2025年每股收益约0.36元，对应股价约为7.3元（考虑增发50亿股），相比目前6.78元，四年收益率只有8%，大家肯定不满意。但其实一个公司发展是有波动的，相信这四年中肯定有一年会有大于35%的增长，这时市场很可能会给与一个戴维斯双击，有这样的机会你可以考虑提前离场或减仓锁定收益，所以实际收益率一定会远大于8%，这也是最坏的投资结果吧。
值得注意的是，这种重资产公司，折旧成本占比非常高，三季报显示最新固定资产811亿元，风光电都按照20年折旧，目前每年折旧大约40亿元，约占利润的70%。三季报营业成本44亿元，折旧大约30亿元，占营业成本约70%。一旦公司达到规模不再投入或投入大幅减少，每年巨量的折旧变成充裕的现金流，极可能成为高分红的现金奶牛，长江电力就是典型的案例。
市场热度和机构视角：
三峡能源21年6月10日上市后即遭炒作，关注度一直较高，6月24日到达8.75元后回落在6-8元之间整理已达半年有余，市场热度一般；
最新9月份报告显示基金持股合计10.4亿股，占流通股本15%，说明机构一致看好其未来发展。
操作建议：
三峡能源行业前景非常看好，成本端和销售端均有保障，业务简单，未来成长性确定性高，央企背景赋能逐步会体现优势，进一步扩大市场份额，未来10年成为第二个长江电力（现金奶牛）可能性非常高。目前34倍估值，按照PEG估值不高不低，但作为长期增长确定高的投资品种，值得逐步建仓，坚持大跌大买的原则（知行合一这点很重要），坚守5年相信你会有满意、稳定的投资回报。
对于一个长线看好股票可以结合做T，逢大跌买入做T，注意做T时永远先买后卖（这样可以保证你永远不会T错，最多牺牲时间），如果先卖后买很易T飞。单一关注一个股票做T成功率是很高的，长线持有结合做T年化收益20%以上应该是一个可实现的目标。
补充一个三峡总经理访谈：值得一读