$利尔化学(SZ002258)$ 周末无事，根据最新的认识聊聊利尔化学。先说结论，个人认为去年以来的下跌是市场对国内草铵膦预计产能和价格趋势的过度反应。

（个人理解，欢迎真诚和谐讨论）

其它产品不论，今天就说说目前草铵膦对利尔化学的影响。公司目前合计有1.5万吨/年的产能，其中绵阳0.5，广安1，并且广安由于使用了新工艺，成本比绵阳要低。从2022年财报中可知，广安利尔的净利润约7.4亿。

由于无法得知广安利尔具体的产品构成，我们假设这7.4亿全部为草铵膦贡献，那么粗暴的估算，草铵膦整体带来的利润为7.4*1.5=11.1。那么草铵膦全部扣除后的净利润为18.46-11.1=7.3亿。不考虑行业，对于一家成长中、有护城河的企业，给20倍PE，合理价值为7.3*20 = 146亿，也就是说，没有草铵膦的情况下，现在的价格也没有高估。

上面的假设中的过于粗暴的部分：

(1) 广安净利润不可能全部来自草铵膦

(2) 绵阳的草铵膦的利润肯定不到广安的50%

(3) 草铵膦不可能不挣钱

另外，利尔的原药很大部分都是卖给国外的长期客户，价格应该有相对的稳定性。

至于说精草的影响和全国的规划产能影响，我也说两点我的看法：

(1) 利尔在精草有工艺和成本优势

(2) 规划产能不一定哪年能实现，或者能不能实现不好说

（如果产能过剩，全行业亏损，大家要比着赔钱吗，所以不可能出现全行业亏损，这个时候成本低就是优势）

说下我拍脑袋的看法，随着精草的产能提升和其它化工中间体项目的投产，未来3年，利尔的净利润均值应该会超过16亿。我觉得值300亿-350亿，至于大家怎么估值，就见仁见智了