谈谈自己对光明中报的看法：
总的来说，在去年高基数的压力下，这个业绩还是不错的。
1. 营收。2季度营收56.38亿，同比+1.11%（追溯后），环比+3.41%。由于牧场退养，奶牛业务收入相比同期减少4.6亿，对收入形成4.15%的负贡献。
2. 分业务部门来看：
（1） 生产部门收入（对内）48.94亿元，同比+1.38%，变化不大；
（2） 新鲜营销中心（低温鲜奶+酸奶）收入28亿，同比+10%，这块业务是看好光明长逻辑的基础——新鲜产品扩张，这个成绩还可以，和去年全年新鲜业务的增速一样。增长主要来自于：上海提价（在上海地区议价能力强，但份额预计没有提升。控制产量，不想提升份额，这就是公司的策略，你说你咋看？）和外地渗透率提升；
（3） 随心订收入12.25亿，同比+18.57%，随心订基本是新鲜产品，可以归类到上个部分，增长不错主要是在天猫和京东的随心订旗舰店有增长，营销活动也起了一些作用；
（4） 常温营销中心。这一块仍然比较揪心，上半年收入21.92亿，同比-12%。主要还是莫斯利安的下滑，并且莫斯利安的下滑幅度超过12%，因为常温牛奶是有增长的。至于莫斯利安为啥下滑，那肯定还是竞争太激烈，干不过安慕希和纯甄铺天盖地的营销广告，甚至干不过三元的低价策略。不过，不要太担心，接着往下看；
（5） 电商营销中心。收入2.83亿，同比+26%，还不错，只是基数太低，边际贡献微不足道。电商业务主要是常温产品，电商业务增长一方面是整个乳制品行业线上业务本身就是增长的，另外一方面，上半年的常温新品也有一些贡献。但如果把这两部分加起来的话——还是下滑了9%，so sad。
（6） 接以上两部分的谈论。常温不行主要还是莫斯利安卖的不好，为啥不好？营销&渠道不给力、产品不行，仅此而已。那后面怎么样？营销和渠道短期很难大幅改善，但是光明目前在精简常温战线，至少费用、效率会出现改善，正如公司中报所言：“提升网点质量”、“优化销售流程”、“实现精准营销”，这不是空话，公司的确在这么做。
（7） 继续接上面的讨论。产品方面，莫斯利安上半年推出的白桃双麦和低脂减糖，无疑是不错的产品，白桃双麦慢慢爬坡成为小爆款不是问题，不奢望莫斯利安能恢复往日风采，但靠这两款产品（还有其他的新品，但是不行，忽略）让莫斯利安止跌回升问题不大。
（8） 除了莫斯利安，上半年上市的冰淇淋牛奶和7月份上市的大白兔牛奶还未在报表中有明显体现，但是目前看，大白兔已经成为了爆款，全国铺货也非常快，这个超出了所有人的预期，包括公司自己，线上一度大面积缺货即是明证。那大白兔的边际贡献有多大？能持续多久？后一个问题说不好，但如果一直维持目前这个发展态势，大白兔+冰淇淋牛奶，一年4个亿收入没问题，最重要的是，这两个玩意成本极低，还卖的贼贵，而且也没有啥营销费用，如果按20%净利率算的话，一年可以贡献8000万净利润，很满意了；
（9） 其他业务：感谢妙可蓝多的楼宇广告，把奶酪这个行业带起来了。上半年公司奶酪外销收入7.38亿，同比+35%，美滋滋。海外新莱特收入23.93亿，同比+18.52%，主要是新产线投产，收入增加。牛奶棚、益民一厂应该也是有所增长的，但是基数太小，目前意义不大。
3. 毛利率：
（1） 新鲜营销中心业务毛利率28.65%，同比+0.04pct，赞。两点：上海地区和周边的几个城市鲜奶产品提价了；全国各地原奶价格有所上升，两者的反向变化正好抵消了。三季度看的话，新鲜业务的毛利率应该会环比略升，主要是高毛利率的优倍、致优、如实占比在提升，这三个品牌今年增长都很高（预计都在20%以上，如实可能远不止），但优倍和如实基数略低，今年二季度新推出的致优娟姗奶市场反馈也很不错，毛利率也很高。总之，看长点，新鲜业务毛利率可以维持，或稳中有升。
（2） 常温。太难了，毛利率只有20.51%，同比下滑8.28pct，为啥？还是因为莫斯利安竞争太激烈，价格战不择手段……未来呢？大白兔+冰淇淋牛奶+白桃双麦+低糖，三季度常温业务收入大概率可以实现同比增长（而且去年还是低基数）。新产品价格普遍比较高，尤其是白桃、低脂，大白兔的毛利率更不用说了，所以3季度常温毛利率环比应该也会改善。常温业务见底回升，就在此时。
4. 费用和营业外收支：
（1） 销售费用，24.2亿，同比-2.45%。主要是广告费同比少了1个亿，营销及销售服务费用少了1700万，这是因为公司在收缩战线，有意控制费用投放，提高效率。7月初公告计划的1.5亿营销支出目前看还没花出去，三季度销售费用可能会环比增加。三季度财务费用4440万，同比-50%，因为新莱特借款利息下降。营业外支出8081万，同比+74.53%，主要是牧场退养造成损失增加，不会持续。另外，计入非经常损益的政府补助4157万，同比增加1332万元。
（2） 19H1扣非净利润，3.98亿，同比+14.9%，19Q2扣非净利润2.27亿，同比+8.6%，去年同期基数比较高，这个成绩可以了。
5. 其他现金流量表与资产负债表科目：
上半年经营现金净额4.78亿，同比+14.89%，考虑到去年四季度对经销商的预收款大幅增加造成短期扰动，今年上半年实际现金流状况是更好的。
截止上半年末，在建工程13.66亿，比去年同期增加7.9亿，主要由于新西兰新莱特婴儿奶粉生产基地的投入大幅增加。
6. 其他重要变化：
截止上半年末，公司在上海地区的经销商501个，外地经销商3908个，相比年初，分别增长了40.7%、19.9%，这呼应了上面提到的光明长期逻辑——新鲜产品扩张，新增的经销商应该主要经营低温产品，且根据公司战略，这是有序扩张，“精准铺货”，效率第一。长逻辑正在逐步演绎，未来我们继续期待。
7. （1） 三季度怎么看？营收同比几乎无压力，去年低基数。毛利率环比同比应该都还可以，销售费用环比可能会增加，利润的话，去年也是低基数，定性看的话，基本没压力，就是增长30%还是50%或者100%的问题。
（2） 关于估值，按照市盈率和市销率来估值可能都不是特别合理，若以EV/EBIT的方式来估值，参考伊利的相应估值水平，粗略估算，光明乳业的市值应在200亿左右，这个仅供参考吧，还是要看能出多少业绩。