極其龐大的用戶數量，很不錯的地理區位
沒有批發業務，零售實際上位居第一
能做出這種走勢，説明公司極優秀的能力
23年業績
燃氣銷售部分，價差提升6分，毛利增長18億。
燃氣接駁略微下降，綜合服務略微提升。總之是燃氣增長， 其他分部業績穩定。
業績披露的分部業務裏面沒有綜合能源業務.只在ppt裏有。華潤的披露很不嚴謹。
分部業績大幅增長，但是財報損益表毛利只有4億增長，這是把合營聯營的處置放到了燃氣分部業績裏？
而且華潤的三費一直很有問題。暫時不太明白遠超同行的銷售費用從何而來。
因爲費用增長更快，最後只增長了3億的稅前利潤。 這個披露是真的混亂，雖然有些匯率影響。這種報表不能接受啊。
接駁業務
新房为主，且利潤占比太高了，未來肯定是下降的。事實上不管是新奧還是華潤，接駁業務和地產的體感溫度關聯度非常強。23年保交樓還有下滑，未來保守估計每年4-5億的毛利下滑。
管理層要求24年接駁300萬戶，感覺比較難。
2016年华润燃气/新奥能源/中国燃气单户接驳收入为2970/2876/2540元/户，2022年已降至2663/2492/2443元/户”
綜合服務
2020年之前不披露綜合服務業務。從21年到23年兩年，毛利潤從7億元到接近14億元，CARG39%，增速很快。
目前的毛利率不如新奧。
安居業務的戶均收入應該是參與了服務的戶均收入。
很多收入是打通了華潤自有的綫上商城?
綜合能源業務
得益於全國最大的客戶群，這方面是大有可爲。
從能源供應方面看，新奧工商戶購氣195億立方，華潤280億立方。如果達到目前新奧347億kwh的市場挖掘能力，華潤潛在的供能市場是500億kwh。目前看至少還有15-20倍增長。
分布式能源，累计项目数量达到173个，装机规模为1.2GW；分布式光伏累计项目数量达到168个，装机规模为213.7MW。大力發展這個模式到底好不好。
分部毛利比較低。新奧收入145億，毛利19億。長期看華潤在這裏有30億毛利的空間。但是這個業務需要不少的資本開支。
資本開支問題
同樣經常性開支超過折舊很多。
22年自由現金流為負。2023年经营现金流量净额101.6億，扣除財務成本自由現金流13億。
總結吧
零售客戶位置好，規模全國最大，過去業績很漂亮連年增長
分部報表的口徑看不懂，22年報還直接改項目
三費在幾個公司裏面最高，卖燃气还要那么高销售费用？
綜合服務規模還好，但是毛利比較低
接駁持續下滑風險
泛能業務空間很大，但是資本開支大，自由現金流很一般