$新奥能源(02688)$ 新奧是唯一一個民營城燃上市公司。港華算是港資。
燃氣銷售價差比較穩定。相對華潤中國燃氣要好一些。這個價差涉及到順氣、LNG進口、央企分利問題，比較難説，傾向於保持穩定。
23年業績
業績大漲主要是金融工具和匯兌問題有18億收益。
23年核心業績是下滑的，主要是22年價格暴漲期間，批發項目利潤大增。
但是國内核心業務方面，23年仍然有8.29%的增長。有60億净利潤。
拆分下來，一波三折。
23年接駁業務下滑明顯，
24年的指引繼續下調，比較理性。現在接駁業務也只有2.7億的毛利。
分部業務分析
過去四年燃氣零售基本沒有增長。燃氣批發應該是從美國倒賣LNG，22年美囯和其他區域價差最大，所以批發業務暴漲。23年後估計回歸正常。
綜合能源和智家業務是主要增長點，都是存量客戶挖掘，民企就是有活力，能做的生意要做到頭。
從分部毛利看，綜合能源業務3年CARG28%
增值業務（智家）3年CARG24%
泛能業務
從燃氣接口，擴展到所有的能源，包括光伏鋪設、儲能充電、購電、購碳、甚至整體打包運營賺差價。
這個業務，我個人思考，手裏那麽多存量客戶，城燃都可以做，看IRR也就是資本投入效率。很考驗管理能力。另外如果央企做可能有些時候搶地方政府利益，面子磨不開。
我推測，IRR12%，意味著大概20億投入（22-23年資本開支），大概增加1.4億左右的净利潤，1.4億左右的折舊？
目前看這個生意比新開發的風電都強很多。
如果對比這個IRR大概是2500小時3毛9電價，度電利潤1毛5。
專注這個業務的上市公司也可以看看，有的高端物業一年電費就幾個億。
智家業務
兜售安防設備厨房設備還能賺那麽多錢，是沒想到的。賣電子鎖、燃氣竈、電暖器能賺那麽多錢，可見公司營銷實力。
這個是真的誰都可以做。但是新奧就可以把毛利率做到超級的高。
而且這個業務貌似不需要什麽資本投入。
收入占比6%，毛利占比馬上要到20%。
得説是真厲害。
現金流方面。
經營性現金流100億左右
資本支出75億左右，燃氣支出有點超出折舊太多，這裏還是不太瞭解。是否折舊時間相對太久？這個問題在現在環境裏也不小。
和昆侖是兩個不同的方向。兩個新業務都很强。三費比例5.5%，非常之低。目前看比昆侖好一些。
ppt也是做的最好的，有業績指引。
昆侖折舊方式，有披露固定資產原值
新奧折舊方式，這折舊比例太低了，利潤更多
沒有披露原值，沒法對比計算。