昆侖能源
優先考慮的是穩定性強的公司。
23年幾個燃氣商價差都在5毛左右。但是昆侖能源作爲中石油子公司，價差最穩定，中國燃氣波動最大。华润波动也不小。
同樣昆侖采購成本最低。
銷量方面，從18年到23年，昆侖220增長到492，增速最快。但是零售只有60%，客戶最少。
昆侖增速最快，不知是否有公司层面并购。新奧235-336，華潤240-350。只看天然气销售，昆仑23年税前83亿。华润税前73亿，新奥60亿。
几个公司的项目位置和业务重心是否有关联？从位置上看，东南沿海这些发达的区域，工商业客户能源价格高压力大，拓展综合服务可达性好，可以做能源统筹。 另外居民客户消费观念比较开阔，也容易做增值服务，卖东西。
所以存量客户开发这方面新奧和華潤更好些。昆仑客户很少，而且也还没看到动作。
其他板块来看，昆侖的LNG加工与储运为公司优势业务，2019-2022年平均税前利润率达到38.6%，对公司税前利润的贡献超过三成。LPG基本沒有利潤。
昆侖基本不重视接驳了，新增用户不到100万，也是好事。22年23个新项目，23年只有12个新项目。行業普遍增速不快了。
没什么收并购扩张，也不做综合服务，可能在這種高息環境下也是一种優勢战略。反正存量客户都是锅里的肉。会让現在的自由現金流更好。22年，23年分別是80-90億（全口徑，對應82-93億元的利潤）。
資本開支幾乎等於折舊，可以認爲是維持性的，这个现金流比较真实。折旧政策大概15年左右？
財報裏应收款、商誉、负债率这些都没什么毛病。在几个城燃公司里是最好的。
三费费率8.5%左右。
23年的所有利润都在增长。但是这都是假数，都是把包括汇兑、减值、一次性收益的費用分攤了的。
核心利润下滑。主要是匯兌。销售量销售额提升而核心利润下降，也就是説實際單位成本是變高的。
如果往他这个分部业绩里套，除了石油毛利降低，其他暂时搞不清楚问题在哪。
最後，估值来看，按核心净利潤pe10倍，歸母的自由現金流和净利潤連續兩年相當，未來派息率45%。如果增长在5%，在港股的吸引力一般。$昆仑能源(00135)$