泵是不同领域给水或燃料扬程增压的，产品五花八门。A股上司公司就有多家。但是他们业务基本不重合，有可能再小领域出现利基市场。各类泵类产品的能源消耗占社会总能耗的10%-15%，泵的购买成本在泵的使用周期内占费用总额的比例少于10%，而其消耗能源的费用占费用总额比例却高于80%。可以说也算双碳概念。
大元基本上是三个板块，业务非常清晰
农业用泵，热源配套的热水屏蔽泵，工业和汽车液冷泵
01农业泵 客户分散低市占率低增长
大元收入7个亿，占全国的不到1%，国内使用场景极其复杂且没有太大技术含量客户范围大、规模小、使用笨重、运输麻烦，所以直接甩给专业的经销商来做。公司最大的经销商客户是埃及和伊朗。。。目前产能200万，24年共计400万产能马上投产。未来不排除会压货降价等方式，产能用足扩大市场。估计产能投产后收入至少15%增速，毛利个位数增速。
02热水屏蔽泵介绍
就是给有热水系统的热源做配套，做一个末端循环和屏蔽。常见的热源就是壁挂炉和空气源热泵。这部分无论是那种热源，终端用户都很难自己换屏蔽泵，都是主机厂来换，所以无论是存量还是新生产的热源，屏蔽泵都是TOB。这部分产品直销给美的、格力、威能、博世这些主机厂，但是我理解也卖给国外的一些热源维护经销商，配套给当地客户维修更换。
按热源分两种，按节能情况分也两种节能型和普通型。前面说泵的能耗很大，所以节能泵再欧洲受到重视。所以又有国内的、欧洲的分类。也就是可以分成8种情况。。。。
产能方面，规划500万屏蔽泵估计25年才能投产。
03壁挂炉屏蔽泵 工程端政策端持续下滑 存量零售替换市场
2022 年燃气壁挂炉国内销量为 207.6 万台，同比下滑 27 %；外销 42.2 万台，同比增长 30%，国内壁挂炉市场对应的水泵需求主要以非节能型产品为主。
17年煤改气之后，壁挂炉屏蔽泵的工程渠道和政策渠道都在大幅缩水，基本上也就是零售占据了很大部分。虽然2023年H1国内壁挂炉市场回暖，但长期看地产和改造端需求仍会缩量。公司销售量已经远超壁挂炉国内销量，市占率估计超过60%。这部分估计只能有个位数增长。
2022 年，欧洲壁挂炉市场销量约为 860 万台，市场存量约为 1.4 亿台，市场成熟以置换需求为主，对应水泵以节能型产品为主，壁垒较高。这部分增速估计在30%以上。
03热泵屏蔽泵 内销稳健
2022年Q3国内热泵出货量在178万台，热水屏蔽泵142.5万台，公司内销份额13万台。虽然欧洲热泵销量不佳，国内出口份额仍在持续增长。保守估算2023年国内热泵出货量和2022年持平，在250万台左右。公司份额持续增长，预计2023年保守估计内销出货量在30万台。
2022年欧洲能源危机，欧洲热泵销量300万，2023年滑坡，但仍高于2021年，估计230-240万台。欧洲热泵存量市场约为2000万台，热泵新安装比例远高于壁挂炉
热泵屏蔽泵（主要是节能泵） 外销失速
2023年H1 各类型节能泵在报告期内销售超过 75 万台，同比增幅接近 200%；也就是2022年H1仅有26万销量，对应年报超过100万销量，估计受益于2022年ew冲突导致的能源危机和补贴下发，Q3Q4节能泵销量激增，各接近40万台。
节能泵价格远高于普通泵，欧洲补贴后节能泵季度销量激增100%以上，至关重要。
但是2023年Q3电话会议指出东欧销量不佳，单三季度农泵增速9%,家用泵增速11%,工业泵增速75%。且根据电话会议说明,Q3销售共400万屏蔽泵，100万节能泵，单独Q3大概仅有30万套节能泵，应当低于2022年。热泵因俄罗斯市场可以勉强维持，但受制于节能泵主要配套对象是销往欧洲热泵，短期必然面临失速。
按数据计算下Q3销量不容乐观，主要原因是欧洲补贴的一次性效应消退和能源危机解除。单独拆分2023年第三季度，公司营业收入基本没有增长（5亿）利润增长1000万。主要是2022年3季度欧洲市场爆发，公司新产品毛利应不如2023年，且投入了大量营销管理费用。
05家用屏蔽泵未来市场计算 很可能增速并没有那么快
拍脑袋，欧洲能源危机解除，24年起开始缓慢恢复，保守估计未来整体家用屏蔽泵领域在10%左右增长。热泵领域，公司市占率从22年7%增长到26年15%。
06工业泵和液冷泵 真正的增长点
按2023年H1报告，工业屏蔽泵领域：在公司长期以来的技术及产品储备的支撑下，报告期内，该业务板块收 入进一步加快了增长速度，实现销售收入约 1.3 亿元，同一口径下同比增长 47%，其中化工领域增速超过 50%。
工业屏蔽泵产品主要为定制化产品，其下游主要为大型石化项目，对产品的可靠性 及安全性要求极高，因此产能释放速度相对较缓。公司多次表示工业屏蔽泵的产能不足，合肥新厂房建造完毕有望促进工 业屏蔽泵产能扩充。
液冷泵领域：报告期内该领域合计实现销售收入约 0.2 亿元，同一口径下增速超过 80%。
未来3年这两个领域有望维持30%以上增速。2026年产能释放后收入6.5-7亿元，相当于再造一个家用泵板块。
07 财务体检
除合肥和温岭项目外，没有其他产能规划和资本支出。近年的资本支出属于一次性。
现金流情况一般，可以接受。存货情况和现金流匹配，可以接受，不算优秀。
08 2026年收入利润 保守估计
收入方面，农业泵+1亿， 热水屏蔽泵+5亿，工业泵及其他+4亿。
之前的研报一般在2025年就给到了5亿左右的利润，但是都没有考虑到欧盟补贴一次性退坡的情况。毛咕咕，2026年总收入27亿，4年YOY14%，毛利9.5亿，税前利润5.5亿，税后4.5亿。市值加转债后，pe在10倍。欧盟
风险
欧洲衰退/能源危机解除后热泵销量不及预期/国内经济景气度上行导致大宗涨价/行业鲶鱼