通威跟踪20220303

光伏领域：目前公司多晶硅的产能规模已达到18万吨，从总规模来看已是全球第一；从出货量来看，预计依然是行业第一。多晶硅今年肯定会在第三季度前有5万啦的新项目投产，所以到今年年底总产能将达到23万咕。另外乐山三期项目已经启动了前期准备工作，目前正在申请包括前置的手续，它是行业内首个按10万吨设计的单线规模，目前10万吨的设计方案已经送到设计院，还在推进中，具体就看是否能在较短时间内动工，如果时间来得及，会在今年年底投产如果时间来不及，很可能会在明年投产，所以再加上明年或者今年底投产的乐山三期的10万吨，那么整体产能规模将认到33万吨，硅料市占率的定位：希望在中短期的时间实现30%的市占率。对于在电池环节的发展，依然希望在一定时间内，市占率水平能有进一步提升，朝着30%的目标进行。当然电池方面近些年会有一些变化，原因是现在电池新技术发展非常快速，对于技术转型，我们也有相应的研发在推进当中，但要结合新技术的性价比，才会決定是否进一步产能扩张。电池的产能规模：已经超过40GW，从2017年到去年年底，我们出货量是世界第一的水平。今年我们的目标出货量会超过40GW的水平，相较王去年会有接近30%左右的提升，电池到今年年底的产能规模会在现有40GW左右的水平进-步提升到接近55GW_至于后续扩展安排，要看技术情况和公司安排。电站业务：根据每年市场的具体情况和产业链的成本情况来稳步推进。从近几年的增速来看，每年保持几百兆瓦到1Gw的增量，旦前整个电站的规模已经超过2.4GW_后续几年也会稳步提升，不过对于这块的市占率目标暂时没有考虑，因为这几年的重心依然还是优先发展制造业，在应用端会做相对审慎的投资。对于电站业务，目前只做渔光一体，毕竟我们还有农业业务，希望这两个产业有相应的融合。农业板块：是全球领先的水产饲料制造企业，旦前整个饲料生产加工能力已经达到1000万啦。近几年整体水产量也是保持比较平稳的态势，主要还是受限于整个行业增长比较平稳，同时这几年我们强调营销回归本质，在国内推行零赊欠，对于农牧行业来说，很多企业会存在给客户赊欠的情况，但是我们认为这会存在比较大的风险，因为养殖周期会带来很多变化，所以我们从去年开始就在推进零赊欠，去年全面实现了零赊欠目标。整体来说农牧业务的现金流非常充足，每年利润贡献相对比较平稳。从去年开始一直到今年，我们都在强调质量方针，希望今年能够带来更多的增量。

抗跌品种：对通威投资价值的思考1、硅料：思路类似天赐的6F，按照周期底部的单位净利看硅料的利润体量考虑工业硅2万/ 吨、电价一定幅度的上涨＋N型硅料的溢价，我们预计硅料价格低点将比上一轮 2002（6万元1，当时工业硅价格在11万元/t）高，可达7万元/t (2019 年全年均价接近7万元1t）以上。那么假定新一轮周期底部中枢价格7.5万元/吨，预计全成本在4.5万元什t，则单吨净利1.8万，公司权益出货24万吨（量采用明年的量），对应硅料利润44亿元。而对于竞争格局，新进入者硅料产能投放存在延期可能性（价格回落导致盈利不及预期，能评指标紧张），若这部分全部延期，则23年硅料有效产能为 140 万吨，对应装机近 450GW(在硅料降价后可能实现），其次新进入者存在产品质量爬坡期（东方希望己经爬坡数年），能否产出N型料有待检验，因此实际供需关系或好于预期。2、电池片：不是新技术的冒进者，而是很好的量产跟随者，成本控制是核心 21年电池产能达55GW，预计23年出货7OGW。随硅料价格降低，以及新技术产能的释放，预计公司单瓦盈利可提升至4分/，对应净利润28亿元。通威从基因上来说“不是新技术的引1领者”，而是最好的“量产者”，也就是说电池片新技术不冒头，但一旦某一路线需求大增，公司也会快速跟进投产，井在成本控制上展现超强能力。而从专业电池厂长期竞争力来看，保持主流产品的稳定开工（摊薄折1日） 才具有与一体化企业长期并存的可能性，这主要可通过两种方式实现，绑定组件厂或极致降本，显然通威的成本控制能力才是核心竞争力。3、硅片和其他 预计 22年末公司硅片产能达 15GW，23年出货15GW，按行业二线企业成本水平测算，预计公司单瓦盈利在3分/，考虑65%的持股比例，对应净利润3亿元。其他：公司农牧、电站等其他业务稳定增长，23年可贡献利润11亿元。综上，考虑硅料的周期性，以【周期底部价格计算】企业价值，合计利润在86亿元，对应当前市值仅23倍是非常好的抗跌品种。