全球市场稳健增长,国内百亿空间正崛起。2020年全球家用呼吸机设备市场规模27亿美元,通气面罩市场16.2亿美元,两者合计43.3亿美元,行业有望保持两位数增长,瑞思迈和飞利浦占据了设备市场接近 80%的份额,而通气面罩则是瑞思迈一家独大,随着飞利浦的召回事件持续影响,全球行业格局正发生变动。2020年国内家用呼吸机设备市场规模12.3亿元,通气面罩市场1.9亿元,两者合计14.2亿美元,行业有望保持20%左右的增长,从格局看,国内更加分散,设备领域国产龙头怡和嘉业占据15.6%的份额,鱼跃医疗亦占据7.3%的份额,通气面罩领域怡和嘉业占据37.7%的份额,为国内龙头。根据我们的渗透率假设,预计2030年国内家用无创呼吸机设备和面罩有望达到101.7亿元,百亿市场正在崛起。
复盘ResMed的发展脉络,看睡眠和呼吸护理市场的未来。ResMed是全球睡眠和呼吸护理龙头,2022财年收入35.8亿美元。自1989年成立以来,公司收入未曾负增长(历史上只有2014年和2021年增速在个位数,其余都是双位数以上),体现慢病市场患者滚存的好处,具备极强的滚雪球效应。从发展脉络看,公司经历三个阶段,从单纯的睡眠呼吸护理,切入肺病护理,再到SAAS解决方案,期间产品创新升级和外延并购延伸是重要手段,目前公司的睡眠和呼吸护理产品已建立极强的依从性(87%),壁垒巩固。
相关个股:1)怡和嘉业:国内睡眠和呼吸护理龙头,国际化能力突出;
2)美好医疗:全球家用呼吸机龙头的零部件供应商,受益下游客户成长和新业务、新客户的开拓;
3)鱼跃医疗:家用医疗器械龙头,深入参与呼吸治疗领域。
风险提示:专利诉讼风险、汇率风险、产品放量不及预期风险。
$N怡和(SZ301367)$ $美好医疗(SZ301363)$ $鱼跃医疗(SZ002223)$