$*ST太安(SZ002433)$ 破整究竟便宜了谁？
最近破整比较流行，似乎一整解百愁，事实果真如此吗？破整的本质是赖账，以股抵债，但只能抵少部分债务，比如100元债务拿现价20元的股份抵偿，当然，理论上这些股份未来可以涨到100元甚至更高。上市公司债务赖掉了，似乎对原有股东有利，但其实不一定，因为赖掉债务的同时，还要以极低价格向战投转股，这部分股份上市首日有的会按配股模式立即除权，例如2元的股票，10转10，战投1元入股，除权后，股价瞬间变1.5元。重整案例很多，可以参考两个极端的例子，ST银亿和ST实达，都是除权后股价瞬间跌去50%以上（注意，这里的除权不是通常意义上的除权，股价减半股份加倍，而是股价减半股份一股不增，持股市值直接缩水一半），堪比港股或退市股。不同的是，ST银亿除权后继续跌停，而ST实达则比较幸运，除权后连续十几个涨停，算是有惊无险。
那么破整究竟谁受益呢？大股东不但丢失控股权，持股价值一样会大幅缩水，显然也不是受益方。真正的受益方是入股的战投，比如实达的入股方福建国资，入股的价值瞬间翻了几倍。为什么破整这么火爆，报名的战投这么踊跃，原因无它，便宜！比定增要便宜太多，相应风险极小，收益极大。
既然大股东也不占便宜，为什么会选择破整？大部分情况都是因为资不抵债，面临退市，与其一无所有，不如让出控股权，让企业起死回生，好歹能挽回一点损失。债主们也面临同样的境地，只能同意债权折价入股，挽回一点是一点。对于债主们来说，破整严重损害其利益，不到万不得已，一定不会同意破整。像太安这样净资产尚有几十亿的情况，成都医云不太可能同意其破整，从而大幅减记其债权，况且就在不久前，太安仅出售几个批文即可获得3亿资金，法院不太可能单方面保护债务人而损害债主们的利益。就像拥有价值100万的房产，不可能负债50万就以无法偿还为由要求法院减记负债，起码也要先拍卖房产。
所以，选择破整都是没办法的最后办法。不是想赖账了，就去法院申请破整。
注（破整除权计算公式，有的如众泰，特别申请不除权):
根据《上海证券交易所交易规则》（以下简称“《上交所规则》”）4.3.2 条的相关规定：“除权（息）参考价格的计算公式为： 除权（息）参考价格＝[（前收盘价格-现金红利）+配（新）股价格×流通 股份变动比例]÷（1+流通股份变动比例）。
当上市公司配股时，一般情形为向上市公司全体原股东按比例配售股票， 并且配股价格明显低于市场交易价格。从公开市场角度来看，为了体现公允的 交易价格基准，配股后需要通过除权向下调整公司股票价格。 此外，除配股之外的增发行为，如上市公司进行非公开发行股票、公开发 行股票等事项之时，一般情形下每股净资产将相应增加，实践中不通过除权对 公司股票价格进行调整。
附：
根据《深圳证券交易所交易规则（2021年3月修订）》第4.4.2条的规定：
“除权（息）参考价计算公式为：
除权（息）参考价=[(前收盘价-现金红利)+配股价格×股份变动比例]÷(1+股份变动比例)
给翻译一下
股权登记日次一交易日的股票开盘参考价=[（前收盘价格-现金红利）×转增前总股本+转增股份抵偿债务的金额+重整投资者受让转增股份支付的现金]÷（转增前总股本+抵偿债务转增股份数+由重整投资者受让的转增股份数+向原股东分配导致流通股份增加数）
再翻译一下
除权参考价=（前收盘市值+抵债总金额+投资人认购金额)➗增加后的总股本
以今天收盘2.25元为例
收盘市值，现总股本762071569×收盘价2.25=1714661030
抵债总金额，60000000×4.76=285600000
投资人认购金额，290522922×1.2=348627506.4
增加后的总股本，1112624491
带入后，除权参考价为2.111124243元
第二点
什么情况会除权，什么情况不除权
本方案实施后，为反映权益调整事项对雪莱特股票价值的影响，需结合最终重整计划实际情况对本次资本公积转增股权登记日次一交易日的股票开盘参考价进行调整。即若本次资本公积转增股权登记日公司股票收盘价高于转增股份平均价格，公司股票将于本次资本公积转增股权登记日次一交易日调整开盘参考价；若本次资本公积转增股权登记日公司股票收盘价格低于或等于转增股份平均价格，本次资本公积转增股权登记日次一交易日的股票开盘参考价无需调整。
翻译一下
登记日收盘价高于转赠股份平均价就需要除权，低于平均价就不除权
平均价=（抵债金额+投资人认购金额)➗转增股本
抵债总金额，60000000×4.76=285600000
投资人认购金额，290522922×1.2=348627506.4
转增的股本，350552922
计算后，转增股份平均价为1.809323118≈1.81
作者：上涨止盈下跌锁仓
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来源：雪球
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