$宝钢股份(SH600019)$
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投资要点：
维持“增持”评级。公司2021 年、2022Q1 实现营收3653、862 亿元，分别同比升29%、3.85%；实现归母净利236.32、37.32 亿元，分别同比升86.15%、降30.41%，公司业绩符合预期。考虑到原材料价格大幅上涨及疫情等不确定性因素，下调公司2022-2023 年EPS 预测为1.07/1.09 元(原1.31/1.33元)，新增2024 年EPS 预测为1.11 元，对应2022-2024 年归母净利为238.96/243.16/246.42 亿元。维持公司目标价10.08 元，维持“增持”评级。
疫情及成本压力影响公司短期业绩。2022Q1公司钢材销量1112 万吨，同比降7.5%，主要系疫情影响；吨钢利润463 元/吨，同比降26%，主要系铁矿等原料价格大幅上涨，整体行业购销差价收窄所致。我们认为随着疫情逐渐好转、原料供需逐步缓解，公司盈利中枢或将快速回升。
成本管控能力优秀，持续降本增效。21 年公司降本11.5 亿元，超额完成目标；2022Q1 面对原辅料价格大上涨的压力，公司优化配煤配矿结构，仍实现降本7.9 亿元。另外公司通过库存管控、加快现金回笼等，实现经营活动现金流同比增110%。公司具备优秀的成本管理及营运管理能力。
优势产品结构优化，市场开拓取得突破。2022Q1 公司取向硅钢订单同比增15.4%；其中顶级牌号订单同比增176%，在新一级能效变压器上的批量应用取得突破。公司积极开拓无取向硅钢市场，2022Q1 其新能源驱动电机用无取向硅钢销量创历史新高，其中青山基地销量同比增157%。公司硅钢产品结构持续优化，能够更好地满足下游对高端产品的需求增长。
风险提示：宏观经济大幅下滑；建筑钢下游需求下降。

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研究员： 国泰君安 ● 李鹏飞,魏雨迪,王宏玉
发布时间：2022-05-12