银行转债是如何从“香饽饽”变成人人喊打的“过街老鼠”？
过去，我也对银行转债有过依恋，一方面是 银行本身信用评级高，转债是一张“债券”，只要银行不破产，转债自然最后是要赎回的。
过去，转债是没有“违约”的情况，高评级银行转债自然深受机构及低风险的投资者喜欢；
还有一种重要的原因，高评级的银行转债是可以做抵押，这相当于一个“免费杠杆”，在市场行情好的时候，不但可以赚到银行转债增长的收益，还有融资买的其他转债收益，是一种投资转债收益增强的方式。
但这一切从 “光大转债”之后，投资银行转债逻辑就开始改变，光大转债独创一个新的转债赎回方式，大股东溢价购买转债之后，以亏损的方式“转股”，去促进可转债的转股。
一般情况，转债距离快到期的时候，其价格是非常接近到期赎回价（106~108元），如果到期公司要花费大量现金赎回，发行几百亿赎回就需要几百亿，银行也很难从财务报表拿出几百亿。
这个时候有一个“神之一手”，就是“有人”大量买入可转债之后，以亏损方式转股，只要亏损一部分（当时亏损比例14.11%）就可以完成大量债转股。（参考当年光大转债的241亿到72亿，差不多亏损了23亿。）
为何大股东之一意愿亏损，是真的看好公司发展，还是定向给了股东大量低息贷款作为交换呢？（猜测）
光大转债之后，以溢价亏损转股方式成为银行转债退出市场一个被默认的方式，这样操作对于转债投资者还是小股东有些不公平，道理上也好过到期还不上钱的尴尬。
这个操作可以被大股东们模仿用于解决可转债问题的，大股东只要意愿 亏损去解决转债问题，这笔钱从公司负债变为资产之后，“优秀”的会计是可以通过各种方式给大股东牟利的。
看看现在的江银转债就在做类似操作，大股东江南水务增持可转债并计划以债转股的方式增持股票，公告说看好公司长期发展，本质还是解决可转债到期赎回的问题。
晚间看到 齐鲁银行因为违规操作被罚款，想到未来很多城商行大概率也会下修之后，把转股价值提高一些，再以亏损债转股的方式解决转债到期问题。
作为一个可转债领域的老饕，过去理解“下修”是增加转股价值的，是可转债投资者的利器，书上都是这样写的。
从来没有想到过下修会成为 公司赎回可转债降低成本的一种方法，转股价值越高，溢价亏损转股的成本越低。
到现在，慢慢懂得近年可转债下修的数量越来越多，公司也越来越热情，可能公司也没有想过强赎，而是想着其他“下三滥”的歪脑筋降低赎回成本。
仔细想想，亏损10+%溢价转股真的贵吗？
对于大股东去做个这决定短期可能有些心疼，但换个角度想，这么大量优质的资金被白嫖6年，发行费用1%、6年加在一起利息一般在15~18%、最后亏损转股花了10%，也就不到30%的资金成本，换成年化大概4.4%左右使用成本，相较于现在市场借贷利息，妥妥的优质资金贷款。
一些高评级债券的银行转债付息加上后面强赎亏损转股的成本，资金综合使用成本预计在1~2%之间，银行再做成核心资本乘以一个杠杆倍数放贷出去，妥妥的一本万利，银行发转债妥妥的暴利。
思想碰撞产生价值的火花，投资尽头是~~~