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以我的消费能力来说：行业整体高估
我是一个比较的传统的人，还是观念上认可勤俭持家，能省就省，不铺张浪费的，能用就用，缝缝补补又三年。
分享一段过去的消费记录：
我最开始用的手机是一个二手的，那种很小的，后来买了真正意义上自己的手机是索尼爱立信，滑盖的那种，当时拿在手上就挺洋气的，再之后爱立信就没有手机了，就买了诺基亚的手机，那时候滑盖键盘很火爆的时代，没过多久电子触摸屏就出来了，诺基亚也不行了，用坏就用了HTC，也是window系统的，不到两年HTC也没有做手机业务了，转行做虚拟现实（VR/AR），之后用的是努比亚的收益，从Z9、Z11、Z17、Z17miniS、、、后来努比亚转型做游戏手机，就开始用小米，一年半左右换一代，最近听说小米手机业务也被查封了，能支持国产就支持国产。
对于穿着方面也是极简主义，灰黑白为主，以前有个品牌叫做：凡客诚品，棉质的短袖挺舒服的，各个颜色都买了几件，都没有穿完几个夏季，凡客都没有听说了；以前比较喜欢穿的小品牌，像意尔康、德尔惠、贵人鸟、彪马，后来都没有怎么听说了，我现在老家衣柜还有这些衣服，看起来还挺新的；15年~16年的时候，当时买了富贵鸟的大衣，1800大洋买的都没有穿过几次，起码98层新，去年我们公司旁边的富贵鸟倒闭了，大楼都卖了。
旁边几栋楼的柒牌、九牧王、匹克、特步、鸿星尔克、七匹狼直观感觉大楼没什么人气，只有斐乐那些港岛妹妹每天都挤着电梯花枝招展的去上班，在这个行业，我想有个道理没准是对的，哪里的漂亮妹妹多，准是一家赚钱的企业。
所以我有时候不是很能理解这类消费企业的，衣服好的没有坏，干嘛一直买新的，买点股票还可以赚更多。
天创转债：搏一搏，单车变摩托，行业本身高毛利率
在服装行业，有一件事情准没错，当你品牌还在运营的时候，衣服是每件多少元，一旦运营不好，所谓的库存等同于材料，是以每斤多少钱计算的。像原材料棉花是15000一吨、PTA4000一吨，可想而知，原材料成本是很低的，库存和商誉在财产清算的时候，也就没有什么价值了。
服装行业并没有那么复杂，就如电商的爆款爆款一样，一个十万+的爆款，每个有100元的利润，也就有1000万收益了，服装行业只要周转的快，利润也是倍数增长。天创时尚是具有业绩突发增长的潜力的，也就是可转债具有高增长的可能，适合在低位买一些搏一搏，单车变摩托。
截至2021年1月17日，天创转债的价格为84.85元，纯债YTM为5.92%，评级为AA级，纯债价值为90.03元，转股溢价率为71.91%，久期为5.32。
1、最关心的角度讨论一下可转债的价值——下修条款。
目前天创转债的转股价为12.44元，而其股价为6.14元，我们需要查询看看其下修条款：
股价较下修的最大空间4.96元仍有19.21%的空间，从公司的条款和公告来说，有较强的下修转股价的意愿，是一个不错的选择。
从一个大佬文章看到的，如果天创时尚四季度商誉减值，其目前的商誉是6.2亿，占净资产为28.16%，这比例并不高，不过商誉减值之后，每股净资产就会下降其下修的空间会放大。简单计算一下：4.96*（1-28.16%）=3.54元。
下修的价值在于提高了转股价值，我们以下修之后能够以强赎的方式将可天创转债退出市场，那么未来两年到三年的预期价格是130元，预期收益率是（130-84.85）/84.85=53.52%，其（1+x）^3=153.52，年化收益率接近15.5%。前提是公司完全下修到强赎，我个人预估其下修会在未来2~3年完成。
2、回售角度：有条件回售和附加条件回售
有条件回售：天创转债上市日是2020年7月16日，也就是进入有条件回售期要到2024年6月2日。假设我们现在买入天创转债，持有3.7年左右，公司仍维持目前的状况，我们可以使用回售条款强制将可转债卖回给公司，收益率是103.5-84.85/84.85=21.97%.年化收益率约等于5.5%，这个收益并不理想。
附加条款回售：为改变募集资金用途的，公司给债券持有人享有一次回售的权利。一般不到回售期，不会发生，暂不讨论。
3、强赎角度：到期赎回
到期赎回：在本次发行的可转债期满后五个交易日内，公司将以本次发行的可转债的票面面值的 110%（含最后一期利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。
这个预期收益率的计算就是纯债YTM，如果你想知道纯债YTM是如何计算的——可转债那些事2，当然大部分的软件会直接提供，天创转债的纯债YTM=5.92%,持有到期的收益率是（1.0592）^5.39-1=36.34%，久期是5.32。对比一下，我们会发现与有条件回售相比，到期赎回是一个更好的选择，我们持有到可回售期，其年化收益率是5.5%左右，而直接持有到期赎回获得纯债YTM5.92%，其到期赎回的年化收益率更高，这个时候我们应该到期赎回。个人对于持有到回售的看法，其概率不大，未来走向下修为最大概率，下修带来的价值也远高于赎回、条件回售等类债券的价值更加的高。
在发生有条件赎回的时候：
第一种情况，在不下修转股价的前提下，对于目前的天创时尚来说，是一个小概率事件，其转股价为12.44元，达到强赎时其转股价为12.44*1.3=16.17元，现在的股价是6.14元，需要增长263%，绝对是一个小概率事件。
个人主观看法：天创转债可预想的最大概率是转股价下修，之后股价向上波动达到强赎价，回售和到期赎回概率反而小一些，毕竟民企融资还是有些困难的，不像国企说还钱就可以拿出来几百个亿的，但天创时尚好像还有点邪门，中报交易性金融资产为2.27亿，三季报的时候是6.92亿，这部分钱买了银行理财，刚好和转债的规模差不多，你呀，这是要做套利吗？
第二种情况，目前未转余额比例为100%，所以去讨论短期不可能发生的事情，因为没有意义。
结论：有些吃不透的一家公司，其账上有钱，从三季报来看，可变现的资金就高达10个多亿，完全可以覆盖负债，在报表无误的情况，天创时尚完全有能力偿还未来的债务，违约对于其来说，目前是一件不可能的事情在安全性的前提之下，我们需要考虑的是投资价值的问题，文中有说到下修是一件会发生的事情，可以达到15.5的预期年化收益，未来2~3年会有好的涨幅，长期投资可以配置一下，当然网格也是一个不错的选择。
现在基本状况是天创转债价格低于其纯债价值，理论上这是不应该发生的，除非有我们不知道的道德风险，在网格设计的一文中有提到，我们最后一次买入会是在纯债价值上，而低于其纯债价值来说是非理性的，出于风险考虑，不建议买入，债性的网格可以设计在纯债价值90元~面值100元之间，赚波动的收益。
就一句话：天创转债，可以买，可以网格、可以长期，但低于其纯债价值90元时，对于买入需要谨慎，蕴含着不为人知的风险风险。（2021年1月17日，天创时尚为6.14元，天创转债为84.85元.）
