亚药转债基本信息
截至2020年12月18日，亚药转债的价格为67.8元，纯债YTM为14.55%，评级为A-级，纯债价值为99.14元，转股溢价率为195.38%。
我们将从可能的几个角度去分析一下亚药转债：
1、回售角度：有条件回售和附加条件回售
有条件回售：在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续 30 个交易日的收盘价格低于当期转股价的 70%时，可转债持有人可以发起回售。
亚药转债上市日是2019年4月24日，也就是进入有条件回售期要到2023年4月24日，真正可以触发条款是在2023年5月31号左右了。简单说我们现在买入亚药转债，持有2年半左右，公司仍然维持现状，我们可以使用回售条款强制将可转债卖回给公司，收益率是103-67.8/67.8=51.9%.
附加条款回售：为改变募集资金用途的，可转换公司债券持有人享有一次回售的权利。
显然出现这种情况是不好计算预期收益率的，只要被认定为改变资金用途，就可以获得收益，按面值100元+一点点利息赎回。我们当然是希望价格越低，出现附加条件赎回的收益越大。现在附加回售的话，其收益率也就是100-67.8/67.8=47.49%。
2、强赎角度：到期赎回和有条件赎回
到期赎回：在本次发行的可转债期满后五个交易日内，公司将以本次发行的可转债的票面面值的 115%（含最后一期利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。
这个预期收益率是最好计算的，大部分的软件会直接提供，那就是纯债YTM=14.55%,持有到期的收益率是69.61%，时间是5年半。显然与有条件回售相比，长时间的持有是一个劣策略。我们持有到可回售期，触发条款时应该选择回售给公司，这样可转债赚更多。
有条件赎回：①在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司 A 股股票连续 30 个交易日中至少有 15 个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%）或②当本次发行的可转换公司债券未转股余额不足 3,000 万元时。
第一种情况，在不下修的前提下，对于目前的亚太药业来说是不可能事件，达到有条件赎回意味着亚太药业股价需要涨到21.125元以上，目前亚太药业的股价是3.73元，相当于目前增长566.35%，正常增长显然是不可能了。（下修的部分放到下面讨论）
第二种情况，目前未转余额比例为99.89%，目前通过这个方式显然是不可能的，只有在大量转股之后，才会出现发行债券未转股余额不足3000万，不促进转股，这个条款显然没有意义了。
3、转股角度：下修转股和套利转股
下修条款：当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。
目前的亚太药业的转股价为16.25元，股价为3.73元，每股净资产为0.6元，在今年之后，每股净资产会成为负值，以当前节点去下修转股价直接到3.73元，使得转股价值为100元，再股价增长30%到4.84元之后，公司可以发布强赎回公告，这样的话，可转债会以转股成股票的方式退出市场。（这种下修的方式直接损害所有股东的利益，显然是不会通过投票大会的，增加近10个亿流通盘对于原本只有20亿总市值的亚太药业是致命的，面值会跌破1元。）
套利转股：实际上，这种方式只是理论上的，让可转债的价格暴跌，使得其价格低于22.95元，产生负的转股溢价率，这样的话就有很多投资者通过转股套利的方式将可转债转化为股票，当然，这个价格越低，收回可转债的成本越低。（这个方式会伤害可转债持有者的权益，多数可转债持有者会选择持有到期赎回。）
结论是：亚药转债从巨额收益来看，显然是一个明雷了，20亿的总市值，其中转债就有近10亿，从财务数据来看，剔除去年突然亏损20亿之外，亚太药业从2020年上市到2018年一共产生利润5.89亿，显然过去的一切都不够还可转债这份孽缘。亚药转债会成为可转债市场第一个违约的可转债。
想到一句老革命的口号：那些投机倒把分子，不要抱有任何的侥幸心理。
亚太药业的故事简单说就是：“陈尧根想要出让股权的方式去白嫖上海新高峰利润，而上海新高峰董事长想要借“蛇吞象”行为一举拿下上市公司的控制权，一个想套“利”，一个想套“本金”，最终两空空，受伤的只有中小股东，钱不可能无缘无故的消失，只不过通过下跌的方式把它从你的口袋合法的拿到我的口袋，这就是一些公司上市的价值。”