股票的波粒二象性

截止今日，柔微－星火燎原1号基金净值约为0.907.
  这个净值，和徐翔比当然暂时是远远不如的，我自己也不是很满意。因为我始终维持满仓操作。而满仓操作能控制到这个回撤幅度，主要源于个股选择的功力。
  这个月参加了招商证券的一个私募会，主要是为了去听一位极富才华的同行神农投资陈宇总的演讲。看能否对自己有所启发。陈总北大才子，后任招商地产董秘，喜爱投资最后出来自己做了神农投资。演进中他分享了公司的几次艰难经历，尤其是几次大的止损经历，让我颇有触动。他大体的意思是做基金净值无论如何不能低于九毛。破了九毛，基本就会被渠道排除，失去二次发行的机会。他分享了在11年2100点止损，和这次跌破3000点止损的经历。核心意思是这两次止损时虽然他明白一止损很可能很快有一波大的反弹，但为了避免万一继续下跌基金净值跌破九毛，他最终还是选择在低位坚决止损。2011年的那次止损事后看让长期净值损失巨大，但他认为当时止损是正确的选择。因为如果没止损，一旦跌破九毛是不能承受的结果。他认为比收益更为重要的是控制回撤。
  因为同行且我也经历过这些熊市，他的分享让我这段一直在想这个熊市和止损的问题。
   回想起来，我是03年成为股民的。加上这波暴跌，屈指数来，我已经经历四轮大熊市。04~05年和11~12年的熊市比较类似，都是阴跌最后暴跌。08年和这次类似，都是一路暴跌。这次的惨烈程度比08年要远远过之。这些熊市的经历的感受是，要想在熊市里损失较小，只能通过控制仓位，勇于止损来实现。但这种手法又会让你在牛市里收益降低。牛市时持有龙头股不动是收益最好的策略。现在专业的投资者基本就是这两派。陈宇总就是第一类，一些价值投资者是第二类。第一类的回撤控制得很好，但弹性一般较弱，长期收益并不可观，我查了下陈宇总的产品从10年到现在也就二倍的收益。基本上控制回撤必然会影响弹性，弹性好的回撤也一般比较大。像罗广伟。似乎这是一对难以调合的矛盾。因为牛熊的转化很多时候都是猝不及防的。优秀如陈宇，也是如此。但一个没上过大学的徐翔的出现打破了这对矛盾。从他产品净值看，回撤很小，但一点没有影响弹性，牛市时收益也很好。如果没有内幕交易，他五年三十余倍的收益可以说已经创造了世界基金史上没有过的业绩，他怎么做到的是值得研究的。
   徐翔已经是神了，以前以为他就是靠内幕交易，所以没有研究过。但近期发了基金以后还真仔细研究了下。市面上能找到大约三篇关于他操盘手法的文章。有两篇比较有价值，一篇是证券报的一篇采访，一篇是徐翔的助手回忆他在他身边时的观察的文章。我这里假设徐翔的确是靠的自己本事而不是内幕交易做到这个程度。从这两篇采访里，回撤很小的原因就是：止损要坚决。至于怎么做到有弹性，一是对热点的把握很准，二是对波动规律他有独特的认识。比如他的助手回忆的重庆啤酒和酒鬼酒的这两次操作。
  在做基金之前，我自己操盘的经历基本上是从一个技术交易者变成一个价值投资者。虽然在经历的后三次熊市时回撤有时候较大，但因为精于选股，同时做一些结构性调仓，在极少数时间空仓，大部分时间维持满仓操作的条件下，收益也非常可观，所以就形成了我现在的操作风格。也已经成了一种习惯。但这次做基金后感觉完全不一样。每周需要公布的净值以及徐翔的例子和陈宇的演讲让我这段时间一直在思考，有没有可能徐翔是真的不是靠内幕交易而是靠自己对市场的独特理解能做到在很好控制回撤的前提下能做到不影响弹性？有没有可能在一个更高的高度两者其实是统一的？只是我们没有领悟到而徐翔领悟到了？
  我猛地想起我二年前自己曾总结过的：股票的价值和市场的波动有点像量子力学里关于微观粒子的本质描述：波粒二象性。这两者在量子力学里是对立统一的一对矛盾体。经典力学的规律就是牛顿力学，F=MA，给出A就能算出这个力，这就像价值投资者努力调研搞清楚企业的EPS，就能算出企业价值一样。也就是说巴菲特相当于物理学里面的牛顿。而市场的波动就像量子力学描述的粒子的波动，是一种概率波。也就是说，也许是要承认波动是有规律的，市场上的趋势投资者很多也很成功，从某种程度上他们是把握到了市场波动的概率规律。波动的确不可测，就像量子力学里微观粒子满足测不准原理，你不可能同时测到粒子的位置和速度。价值投资者们解释不了趋势投资者的成功，就像爱因斯坦评论量子力学说的：我不相信上帝是在掷骰子。但后来实验的进展无可辩驳地证明了量子力学概率波的正确性，现代信息技术的源头就是量子力学的突破带来的，可以说量子力学正是我们现在享受的现代文明的根基。如果从概率的角度来理解波动，也许就能接受波动的概率是有规律可寻的。注意，波动的规律，更多的是指波动的概率的规律。是的，不可能每次对，但人通过研究和仔细观察是能做到大多时候能判断对波动方向的。
  价值投资者否定市场投机在于波动很多时刻的确难以预测。我自己也深有体会。但在某些关键的位置，内心直觉或从图表的确能感知到大概率要往哪个方向运动。没错，是有可能错，但用概率波来理解，就能接受其中的错，因为你知道次数一多，对的次数要大于错的次数。而小概率出错时，就用止损来处理吧。
  事实上，量化对冲投资的发展已经证明了波动是有规律的。通过历史的回归统计概率规律来赚钱。这就是投资上的量子力学。
  是需要对我的投资策略做一些修正了。
  祝各位假期快乐！