昨天晚上对岸公布了上个月的CPI数据，均低于预期。再结合鲍威尔最近的言论，降息预期越来越强也越来越近了。美股包括日经等指数今天表现疲软。反观我们大A，按照以前的尿性，美股涨我们不涨，美股跌我们跟跌。大A虽然今天没有大涨，基本平盘，然而在一众下跌的市场中显得很出色。
成交量方面两市共计6900亿，上涨1993个，下跌3098个。申万一级行业里面来看，房地产、银行、家用电器、建筑材料涨幅居前，煤炭、有色、公用事业跌幅居前。
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高股息板块再次跑输顺周期，而且今天我竟然看到在网易云音乐上出现了一首歌。。。叫《长电一直涨》
长江电力这下牛逼了，竟然都出歌曲了，让我一下想到了21年初在微博上曾经出现的“张坤全球粉丝后援团”，当时很多年轻人都蒙了，张坤是谁？唱过什么歌？演过什么电视剧？咋突然爆火了？
更搞笑的是，传出来要让张坤、刘彦春、侯昊等知名白酒基金经理集体上湖南卫视的《天天向上》栏目。
回看易方达蓝筹精选在21年3月发布的年报，在张坤的信中，其实非常委婉的表达了看空的态度。但又不能直接说你们赎回吧，所以就限制了大额申购。
但是反观中欧医疗健康的的葛兰，在21年半年报给投资者的信中，不仅寥寥几句，而且在最高点继续看多，也没有明显限制基民申购的意思。风险更是一点都不提示，甚至在高位赎回自己的份额。后面葛兰受到的网暴明显要比张坤多很多，这也是重要原因。
但是话说回来，像茅台，宁德时代等龙头公司，你说21年的高点就是未来十年的高点了吗？我并不觉得茅台的2425元就是永远的历史高点，这并不妨碍21年到24年持续下跌。核心就是当时的估值过高，对经济的增长信心过强，趋势过剩，基民等投资者一梭子把茅台的估值干到73倍。
现在的利润相比21年依然是高了不少，股价=EPS*PE，EPS还在持续增长然而PE压缩的却更多，所以股价下跌。
长江电力也是一样的逻辑，这个公司看未来十年，股价创新高，甚至翻倍都是有可能的。
但是过去一两年，股价上涨的核心原因跟19-21年的白酒一样。是估值的扩张占据主导原因，而不是EPS的增长。
如果拉长5年来看，19到23年净利润的年化复合增长率也就是6.6%左右。但是股价涨幅（2019.1.1-至今）高达125%，利润增长贡献了其中的29.7%，剩下的73%由估值扩张贡献。（1.297*1.734=2.25）
那么现在的问题来了，这种估值的扩张是否还能持续下去？要回答这个问题，就要找到过去几年，特别是今年以来估值扩张的逻辑是什么？其实这个问题的答案就在那首歌的歌词中。
几千只股票很伤、折现率下降、确定性很强、黑夜特别漫长。
着实，这些都是现实情况。也是电力、煤炭、石油等高股息策略能跑出来的充分必要条件。万物皆周期，21年的时候那群人多疯狂，现在就多悲观，我们总是习惯在趋势最强的时候顺势推演。这次是否还是一样呢？
如果经济能恢复，如果信心能重拾，长电的估值是否能回归？假设就用过去20年的平均值18倍来算，18*（wind分析师一直预期24年EPS）1.37=24.66也有将近20%的下跌空间。但是均值回归是非常残忍的过程，在均值附近往往不会停止，而是继续向钟摆的另一侧极值运动。如果真的到那般田地，就算26年回归到最低估值10倍PE，按照目前wind分析师一致预期26年的EPS在1.53，股价=10*1.53=15.3，较目前也近乎腰斩。
这种事情发生过吗？当然！
2005年的9块跌倒2014年低点4块，9年时间腰斩。不知道这些所谓吃股息的朋友是否能接受2.75%的股息吃几年，但总市值跌更多的结果。
我们总是在一个个的周期中感受估值的变化，就像咱们老祖先的八卦图，你中有我我中有你，只不过在你最盛的时候变化悄然而至，沧海桑田，等你回过神来一切都晚了。
时间会告诉我们答案。$长江电力(SH600900)$