理邦最近一路下跌，已连续4季度业绩十分惨淡，因为费用控制不好，净利情况较差。当然这里面有管理层战略上的失误，对疫情后国内市场的错误预判，导致人员增加费用大幅攀升，业绩却没有提高。另外理邦的产品端，监护业绩很不稳定，该产品通常受事件影响导致业绩波动较大，而心电和妇幼也已增长乏力，只剩下血气和超声有持续增长的看点。从业务板块分类角度，建议理邦应该学习迈瑞的三大板块策略，对自身产品重新分类，尤其是监护、心电和妇幼主力胎监，都属于生命支持类，分开的意义真的不大合并板块有利于减少人员和控制费用。对于理邦来说，如果合并成三大板块，老业务生命支持板块就是基本盘维系，超声和血气这种能保持增长的才是未来发力的重点。
今年在业绩上理邦很难有太大起色，当然这不仅仅是理邦一家的问题，多数医械公司都会有类似情况。只是理邦从去年2季度已经开始了，已经连续4个季度营收4亿多，往年来说这个营收也说得过去，只是净利润确实偏低。而像迈瑞这种能够控制业绩数据较好的龙头，财务数据稳定性更好，但去年2季度开始也不能保持之前20%的营收增速，不过迈瑞的净利水平很稳定，这就是龙头的优势吧。最近开立股价也崩了，大家对于未来国内医械业绩都是偏悲观。
未来很长一段时间，对于多数公司来说，现金流也许比账面利润更重要。二季度末很多地区的医疗设备换新政策已经落地，三季度，医械公司的业绩应该会有反弹。但长期来说，受国内同质化内卷的趋势、高强度反腐和缺钱的地方财政等因素的影响，国内医械市场注定会竞争惨烈，大概率要出清部份落后产能。所以从另一个角度，出海能力强的公司可能日子会好一些，下面是2023年国内医械公司海外营收榜单。
对于理邦，其海外总营收能排到第6位，占总营收比重是第2位，海外这块理邦还是相对有一定优势，可能未来即使国内业绩惨淡，海外业绩还能撑起半边天。虽然海外市场的毛利一直低于国内，但这接近10亿的营收，足以保证理邦业绩不会出现亏损，在今年这种大环境下，活着比赚多少钱更重要。最近还发生了两名医械企业高管在菲律宾被绑架撕票的事件，估计也会对一些意图大举出海的公司会蒙上阴影，毕竟从市场角度，海外新兴市场的机会更大，但潜在的问题和风险也较多。
理邦今年业绩没有太好的预期，所以估值上要相对保守。当然新品端，理邦应该还可以，俩血气产品都上市了，国内属于遥遥领先，转化业绩还需要时间。超声产品应该在Ai功能上会有所增强，看理邦投资的度影官网，超声AI影像相关有很多新上的系统和功能，度影官网也直接挂出合作伙伴是盖茨基金会和理邦两家。AI是短期偏概念，已经炒作过一次，长期落实到业绩还要看报表的情况。
跟踪理邦这么多年，最直接感受是，理邦股价的锚是业绩，但这么多年让人惊喜的业绩都来自于外界因素，从内部来说，虽有增长但幅度很有限。现在8元的股价从历史看是底部区域，值不值得投资是仁者见仁智者见智，这个位置买入更像是去搏业绩反转。现在的市场都是结果导向，像垄断型的国央企，受益于垄断带来的稳健利润，在当下厌恶风险追求稳定的市场环境下，估值上备受追捧。而理邦这种，我们从年k看，始终没有摆脱大盘和大环境的影响，两次高点分别是2015和2020年，都是有牛市或事件催化，牛完之后都会熊3-4年。如果从周期角度，今年又大概率到了股价低点，如果长期考虑倒也可以适当配置。但不得不说，从结果导向，对我们这些长期追踪持股的人来说，都对理邦很是失望，也许伟大的企业有很多特质，但一定是要有稳健的业绩惯性，连续稳定的增长才会有复利效应，才能锚定股价的下限。否则公司一定是产品或管理等方面有问题，虽然其他方面很优秀，也终究无法摆脱成为周期性波动的股票。$理邦仪器(SZ300206)$