（天风）一句话总结：表观经营业绩比预期少1-2个亿，主要系减值计提我们预计单季度1.5e，实际计提5.5e，市场担心是广汽811电池，核实后非此原因，官方口径为会计处理准则。我们认为系去年四季度减值计提10e，今年三、四季度有分摊。
此外，收入同比无增长的原因系1）从装机角度讲，今年三季度+31%；2）销量没增长（确认收入的），因为去年三季度销量-装机=3gw，今年销量-装机=1gw。
事件：公司Q3收入126.9亿元，同比略增1%，归母利润14.2亿元，同比增长4.2%，扣非利润11.9亿元，同比增长3.9%，经营活动现金净流量44.8亿元，同比增长47%。
Q3业绩增速较低的原因主要是去年同期收入预计多确认了3Gwh，收入增加了近30亿元，而本季度只增加确认1Gwh收入，若剔除此影响，实际增速为20%。
利润增速较低主要原因在于计提了5.5亿减值，而去年同期只计提了1.3亿，影响了4.2亿利润，剔除此影响后利润为18.4亿，增速为35%，实际业绩超预期。
分业务拆分：动力电池销量约12Gwh（海外3Gwh+国内9Gwh），同比增长4%，单价为0.82元/wh，同比下降13%，收入为98.4亿元，同比下降8%，材料收入预计10.7亿元，同比增长10%、储能收入5亿，同比增长194%，其他收入约13亿，同比增长71%。
这份季报可以看出宁德时代的成本控制能力极强：Q3毛利率为27.8%，环比下降1.2Pct（主要是二季度毛利率的其他收入影响），同比只下降0.1Pct，公司在单价下降接近15%的基础上，实现同样的成本下降幅度，一方面是受益于低成本的大模组LFP量产，另一方面由于规模上量后的经营杠杆影响，预计Q3产能利用率重回75%+，规模效应带来固定成本摊销降低。
三费率降至10.9%，同比下降4Pct，主要源自销售费用率与管理费用率，分别下降1.3Pct、1.8Pct，一方面由于经营杠杆，另一方面由于去年四季度部分管理费用提前在前三季度确认，约影响1亿元（0.8Pct）。
今年1-3季度累计减值计提10亿元，其中应收1.97亿，存货跌价6.8亿，固定资产减值1.4亿，三季度主要是计提了大额的存货跌价，主要原因是动力电池行业如今仍处于价格飞速下降的时期，因此公司每年都需要进行一次大额的存货跌价计提，去年是发生在四季度，短期看今年四季度再次大额计提压力较小，考虑到去年四季度计提了10亿减值，假设今年四季度计提5亿，业绩增速或超80%。
其他财务数据：Q3预收账款54亿元，环比增加22%，存货93亿元，环比小幅增长。在建工程57亿元，环比大增65%，公司上半年受疫情影响，建筑开工有一定推迟，目前已建设进度已加快。
无论是现金流还是单Gwh盈利，公司Q3都进一步向好，实际报表质量很高，也体现了公司极强的成本控制能力。考虑到减值前置至Q3，四季度业绩增速预计较高，维持今年54亿，明年80亿，EBITDA分别为134/176亿，维持“重点推荐”评级。
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