一句话总结：收入符合预期，利润符合预期，但其中减值计提1.15亿，较去年增加6000万，真实业绩实际超预期，其中锂威1亿+利润，持续超预期，后续看好动力拐点。
事件：公司Q3收入89.5亿元，同比增长30%，归母利润4.66亿元，同比增长70.6%，扣非利润为1.97亿元，同比增长4.5%，综合毛利率为15.9%，同比略降0.8Pct，环比持平。经营活动现金净流量为5.76亿元，同比增长8.6%。
分业务拆分：收入增长基本与我们判断一致，预计手机Pack收入约47亿元，同比增长17%，笔电pack收入11亿，同比增长38%，传统Pack业务受益于5G手机放量叠加苹果TWS订单，重新恢复增长。消费电芯收入约8亿元，同比增长60%，动力电池收入预计2亿+，环比有所改善，但仍未开始放量，智能硬件收入15亿，同比增长50%
利润拆分：消费电芯净利润约1亿+，动力电池仍亏损约1.2亿元，股权激励约7000万，减值计提1.15亿元，传统消费电子利润约5亿元，所得税1.2亿，与去年同期相比，Q3消费电芯利润翻倍增长，减值增加了6000万，主要是存货减值计提较多，若不考虑减值、股权激励影响，公司三季度实际经营业绩超预期。
非经常性损益2.7亿元，主要是由于安可创新上市，公司持有其1%股份，Q3安可创新上市后，股价上涨较多，因此计提公允价值变动损益3亿元。
期间费用率11.4%，同比下降0.5Pct，从去年公司加大投入动力+消费电芯以来，公司的期间费用率开始从以往的8-9%快速提升至12-14%，随着收入规模扩大，公司期间费用率终于确认重返下降趋势，我们预计公司凭借极强的成本控制能力，期间费用率有望重返10%以下。公司Q3研发费用绝对值已达5.7亿（宁德三季度为8.2亿），公司高度重视研发投入，为后续动力+锂威成长奠定基础。
公司三季度传统业务恢复两位数增长+锂威表现超预期，我们重申对于公司的判断：公司已处于量变到质变的关键节点，无论是业绩还是估值都将重塑，展望四季度，随着雷诺HEV放量，动力业务也将真正进入拐点，预计20-21年业绩分别为8/13亿，对应PE 56/35X，继续保持推荐。（天风）