！！一句话总结：收入低于预期主要是锂原收入同比下降（去年基数大，今年表计上量时间晚），但为暂时性因素，Q4预计etc+表计+新项目放量，业绩有望重回高增。
事件：公司Q3收入21.6亿元，同比增长6%，归母净利润5.83亿元，同比下降11.4%，扣非利润为5.75亿元，同比下降10.6%，综合毛利率为32.4%，同比略降0.8Pct，环比提升5.7Pct，毛利率表现较好的主要原因是TWS放量+软包盈利增加（前三季度软包收入13.5亿）。
思摩尔三季度利润为10.49亿元，其中包括了上市开支等费用1.11亿元，加回后思摩尔三季度真实利润为11.6亿元，同比增长46.4%。扣除思摩尔上市开支后，Q3亿纬锂能归母利润为6.2亿元，同比下降6%，扣非利润6.12亿元，同比下降5%
Q3收入增速较低的主要原因：去年三季度为ETC出货高峰期，今年三季度由于智能表计受到海外疫情影响，上量时间有推迟，因此锂原Q3收入只有约3.5亿元，同比减少约3.3亿元，降幅46%，但展望四季度，智能表计+ETC+新项目放量，全年锂原收入有望同比持平（四季度预期做9亿元，同比增长60%）。2）LFP收入前三季度度跟去年同期比少1个亿，全年预计17-18个亿。3）剔除TWS后的小3C全年收入7亿（去年9亿，但由于降本增效，今年利润持平）
Q3本部利润2.36亿元，同比下降31%，扣非利润2.28亿元，同比下降30%，毛利率与净利润的偏离主要是Q3费用端同比增加8.5Pct至19.5%，其中汇兑损失影响5000万，约影响2.3Pct，研发费用率同比提升3.9Pct至10.1%，随着动力电池业务推进，公司开始加大研发投入。
公司三季度锂原收入低于预期是暂时性影响，四季度有望重回增长，而随着高毛利的TWS电池收入占比提升，以及软包业务放量后进入盈利期，公司整体盈利水平也有明显改善，预计四季度起公司将重返高增，维持公司20-21年21/30亿利润判断（剔除思摩尔上市非经），对应PE 49/35X，继续保持推荐。（天风）
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