【摘要】
1、利润拆分：Q3养殖板块实现31.47亿元的扣非归母净利，其中仔猪贡献10.58亿，肥猪贡献了20.89亿。育肥猪的20.89亿扣非利润中，外购仔猪育肥贡献0.64亿，自产仔猪育肥贡献20.25亿。
2、成本持续下行。Q3自产仔猪育肥完全成本20.09元/公斤，预计Q4下降至18~19元/公斤，2021年底降至15元/公斤，2022年降到非瘟前的水平。
3、出栏量：Q3末能繁母猪存栏110.8万头，后备存栏91.7万头，年底目标140万能繁母猪存栏，明年达到2500万头生猪出栏问题不大，具体目标年报后公布。
祝总：
今年Q3营业收入160.55亿，归母净利润30.16亿，扣非后归母净利32.15亿，主要是Q3处置淘汰母猪进入了营业外支出，这也是我们一个战略，快速淘汰部分母猪以优化种群结构。
Q3养殖板块利润29.48亿，同比增长975%，环比106.59%。Q3公司经营性现金流净额47.34亿，实现大幅转正，原因是Q3业绩大幅提升，Q1采购仔猪大部分Q3出栏上市，后面现金流情况越来越好。
1）利润拆分：Q3养殖板块实现31.47亿元的扣非归母净利润，其中仔猪上市104.87万头，贡献10.58亿的扣非后归母净利；肥猪上市215.08万头，贡献20.89亿扣非后归母净利。育肥猪的20.89亿扣非利润中，外购仔猪育肥贡献了0.64亿，自产仔猪育肥贡献了20.25亿。
2）成本：Q3自产仔猪育肥完全成本（包括养殖、发展成本、股权激励等）20.09元/公斤，发展费用包括前置产能+租赁改造费用，成本1.48元/公斤。今年我们在南方的租赁场租期10年，存在一次性改造费用并一次性计入成本；储备人员+股权激励费用，今年员工数从2.38万增到4.5万人，费用平摊1.24元/公斤，扣除这些费用Q3养殖成本17.37元/公斤，Q3头均利润2424元。随着租赁改造费用和人员费用消失、代养费下降，未来成本进一步下降，Q4预计自产仔猪育肥目标18~19元/公斤，明年年底下降到15元/公斤。
非瘟前2018年生产成本12.7元/公斤，跟2020Q3差异主要是仔猪成本、饲料成本、人员费用。从现在到2022年，生物防控成本下降0.5元/公斤，服务费、代养费预计下降0.5元/公斤，仔猪成本低于300元/头，三费摊销做到非瘟前甚至更低，人员费用预计到2022年下降到0.7元/公斤，有信心在2022年育肥成本做到接近非瘟前的水平。
3）种猪存栏：Q3末能繁母猪存栏110.8万头，后备存栏91.7万头，年底140万能繁存栏没有问题，三元母猪占比22%左右，Q3和Q4还会继续淘汰。
4）出栏计划：明年出栏量具体数量等年报后公布，从种猪群数量来看，预计2500万出栏计划比较轻松。
5）产能储备：Q4育肥产能预计达到2500万左右，其中公司+农户:自繁自养=6:4，未来继续加大自繁自养比例，明年出栏量上公司+农户:自繁自养=4:6。公司目前主要布局南方主销区，目前在南方主销区的产能占比63%，未来占比继续在南方主销区扩大。Q3销售均价35.48元/公斤，价格比较高，公司未来也将保持这一优势。
6）资本开支；1~9月自建资本开支20亿。
Q：Q4的种猪出栏计划？
A：目前没有这个计划。
Q：新员工培训体系怎样的？
A：目前储备员工基本是大学生，最近推出180度循环培训计划，对大学生培养有综合运营岗和专业岗，专业岗主要是农牧学校大学生，综合运营岗通过轮岗培训1-2年，一定积累后到总部综合岗位。目前公司中坚力量自己培养，基层大学生和高层都是通过招聘。
Q：过去一段时间公司发生了什么变化导致公司经营效率和组织效率的提升？
A：前两年走了一些弯路，育肥和母猪群去年也有一些损失。公司内部在去年到现在进行了充分的研讨，深入分析了公司存在的问题，最终制定了要快速增长仔猪和母猪的策略，策略制定后快速响应，给市场一种公司投机性的错误印象，其实这恰恰是公司执行力强的表现，从现在看来当初的策略具有正确性。
Q；今年2500万头产能里租赁产能有多少？租赁费用怎么计算？
A：租赁产能占多少没有详细统计，租赁产能都直接计入自繁自养，因为我们的租赁时间很长，对于我们来说只是资本开支的区别。租赁费用大概是120~130元/头。
Q：未来完全走自繁自养还是公司+农户产能也会保留？
A：公司+农户会继续保持，主要产能还是在南方，南方会受土地指标的限制，我们也在公司+农户也深耕多年，不会完全放弃。
Q：玉米豆粕涨价很快，我们有什么措施应对？我们有进口玉米配额吗？
A：我们有进口玉米配额，公司做了很多年的饲料，这几年我们加大了中粮、中储粮的合作，尽量把原粮自己掌握，配方也有一些调整。
Q：Q3养殖成本20元/公斤，明年年底成本15元/公斤，哪些因素造成了成本下降？
A：发展费用到了明年下半年下降更快，人员费用、激励费用也在下降；另外还有仔猪落地成本，还有母猪淘汰成本，三费分摊比例也会降低。
Q：饲料吨均净利情况？
A：60元/吨，与过去没有太大差别。
Q：影响Q3仔猪成本的因素是什么？
A：母猪摊销、生产效率有影响，前置费用也有摊销。目前PSY比较分化，二元比较正常，三元生产效率有一些影响。
Q：三季度出栏里外购仔猪育肥和自有仔猪量育肥的比例？
A；外购仔猪育肥占比54%。
Q：Q4外购仔猪出栏量大概是多少？
A：预判11月底猪价会回升，可能还是维持Q4大体重出栏的策略；此外4月外购仔猪80万头在Q4出栏；仔猪成本会继续下降，可能仔猪继续加大销售，明年预计仔猪价格大跌，也会提前Q4卖一部分。
Q：目前代养费多少？
A：目前代养费比较高，在300多元/头，非瘟前200多元/头。
Q：目前全流程的存活率多少？
A：全程85%以上，后续还会有提高，短时间无法马上回到非瘟前水平。
Q：三元母猪什么时候彻底会淘汰出去？
A：Q4继续淘汰，明年会全部被替换掉，有一些生产效率不错的也会多留两胎。
Q：明年资本开支的计划？预计建成的母猪和育肥场产能情况？
A：母猪场后面没有太多开工计划，后面基本就是自建育肥场开工，Q4预计上800万头育肥产能，明年还会加大投资。资本开支从Q4到明年上半年约200亿，可能会有调整。
Q：未来饲料产能以供自己的养殖使用为主还是仍然对外销售？
A：自有养殖场一定自供饲料，随着养殖规模扩大，自用饲料占比肯定会越来越大，但是公司的饲料业务也有成熟团队，只是自用和外销占比发生变化，外销渠道也不会放弃。
Q：明年2500万头出栏结构怎样？
A：有可能会包含一小部分仔猪。
Q：明年2500万头出栏，季度出栏怎样的情况？
A：上半年会少一些，下半年会多一些，具体分季度还没有详细数据，因为我们可能也会提前卖一些仔猪。
（公号 “百倍股”采用，关注公号跟踪百倍成长股！）