港股通投资者的股息红利税理论上限为20%，但由于上市公司在穿透股份持有人方面存在障碍，个人投资者难以取得预扣凭证，实际执行税率为20-28%。明显高于港股市场境外投资者。若税收政策调整，则有利于提高港股通个人投资者的股息收益，缩窄与QDII渠道的成本差距，但政策尚存不确定性。
▍事项：
2024年5月9日，彭博通讯社报道国内监管机构正考虑减免内地个人投资者通过港股通投资香港上市公司时，在取得股息红利时所需缴纳的20%的所得税。此前，根据上海证券报报道，今年全国两会，全国人大代表、香港证监会主席雷添良建议国家税务总局、内地与香港证券监管部门积极研究优化相关税收制度，降低港股通个人投资者的股息红利税收水平，使之与A股市场持平。
▍征收主体：由于香港不征收股息红利税，所以港股通所涉及股息红利税均缴纳给中央财政。
根据中国香港特区《税务条例》，香港按照“属地课税”原则，实行“入息分类税制”，即特区政府并不征收股息税和资本利得税，港股投资所获得的买卖价差和股息收入所得均无需向特区政府缴纳税费。
▍投资对象：对于投资中国居民企业（H股、大部分中资非H股）的投资者，股息红利按10%税率由上市公司代扣代缴。
根据我国《企业所得税法》第四条以及《企业所得税法实施条例》第九十一条的规定，非居民企业取得中国居民企业股息分红，按10%的税率征收企业所得税，对于中国居民企业取得的则无需征收。
▍港股通：理论最高税率20%，但实际落地执行最高税率为28%。
理论最高税率20%：与A股一致，港股通对股息红利，按照个人所得税20%税率征收。差别在于，A股按持股期限存在减免，而港股通针对个人投资者无相关规定。根据《关于沪港股票市场交易互联互通机制试点有关税收政策的通知》和《关于深港股票市场交易互联互通机制试点有关税收政策的通知》内有关港股通相关税收政策安排：
1）内地个人投资者和证券投资基金通过港股通投资H股取得的股息红利，H股公司应向中国证券登记结算有限责任公司（简称中国结算）申请取得内地个人投资者名册，由公司按照20%的税率代扣个人所得税。
2）内地个人投资者和证券投资基金通过港股通投资非H股取得的股息红利，由中国结算按照20%的税率代扣个人所得税。个人投资者和证券投资基金在国外已缴纳的预提税，可持有效扣税凭证到中国结算的主管税务机关申请税收抵免。理论上讲，如果个人投资者和证券投资基金能够拿到预扣凭证进行抵免，股息红利税率最高是20%。
3）相比之下，A股投资者也按20%税率缴税，但依持股期限可享受减免。A股现行红利税征收与持股期限挂钩，1个月（含）以内，按20%征收所得税；1个月以上至1年（含），股息红利按50%纳入应纳税所得额，即按10%征收；持股1年以上免征个人所得税。因此，A股投资者红利税在0%-20%之间。
实际税率20-28%：由于上市公司在穿透股份持有人方面存在障碍，个人投资者难以取得预扣凭证，实际操作层面股息红利税率20-28%。若上市公司对非H股也能穿透股份持有人并进行代扣，则上市公司无需多预扣10%所得。或个人投资者和证券投资基金可取得扣税凭证，也可以向税务机关申请税收抵免。但实际操作中，中资非H股无法直接获得港股通投资者名册，个人投资者也难以取得预扣凭证，则需要按照10%税率代缴企业所得税，所以港股通个人投资者需缴纳最高1-（1-20%）*（1-10%）=28%红利税。
相比之下，境外投资者投资中国居民企业，股息红利税率仅为10%。
▍按2023年计算，港股通持仓贡献红利税额约476亿人民币，其中H股贡献357亿元。
根据Wind数据，按2023年末港股通持仓占比及年度累计分红计算，我们对H股按20%税率，2023年H股港股通持仓累计分红1784亿元，对应357亿元红利税；对中资非H股按28%税率，2023年中资非H股港股通持仓累计分红336亿元，对应94亿元红利税；对其它境外股按20%税率，其它境外股港股通持仓累计分红124亿元，对应25亿元红利税；港股通持仓贡献红利税额合计476亿元。需注意，持仓投资者既包括包含公私募基金的个人投资者，也包括包含险资等的企业投资者。
▍投资策略：
若彭博通讯社报道属实，待政策落地后，则提高港股通个人投资者的股息收益，有望将港股通税收成本与QDII渠道差异缩窄，但政策落地存在较大的不确定性。按彭博通讯社报道，若减免全部20%红利税，则港股通个人投资者仅需缴纳上市公司代缴的10%企业所得税（如有），与直接开通港股账户的QDII渠道在税收成本上拉平。考虑到二者在结算交收周期上均为T+2，则两渠道的主要成本差异将更多体现在汇率波动、投资范围和监管力度等方面。由于目前并未见官方文件及相关解读，且该项税收政策涉及跨地区和跨部门协调，理论上该政策落地具有一定难度。目前看对港股市场更多在于提升交投活跃度和估值修复。
▍风险因素：
政策落地力度及时间低于预期，港股市场波动超预期。
证券
注：本文节选自中信证券研究部已于2024年5月12日发布的《非银行金融行业港股通红利税热点跟踪点评—若调整，有利于税收公平，但尚存不确定性》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。分析师：邵子钦 薛姣 童成墩 田良 陆昊。