随着一季报出炉，FOF的持仓情况随之公布。
刘旭、鲍无可......
专业机构偏爱这些经理管理的基金
国金证券(600109)研报指出，2024年一季度，FOF重仓基金中持仓占比最高、重仓持有数量最多的主动权益基金为“大成高新技术产业”，本季度基金持仓市值占全部重仓基金市值的比例为3.90%，在参与统计的FOF中有52只重仓该基金，较上季度数量增加28只。
图表1：FOF持仓占比前20的主动权益类基金，数据来源:Wind，国金证券研究所，截至2024/3/31
图表2：FOF持有数量前20的主动权益类基金，数据来源:Wind，国金证券研究所，截至2024/3/31
WIND数据显示，大成高新技术成立于2015年2月，基金经理为刘旭，最新规模达69.32亿元。业绩方面，今年一季度，大成高新技术产业表现不错，以A份额为例，净值增长率达到10.33%！
如何对高新技术产业进行认定？刘旭在一季报中指出，本基金将 28 个申银万国一级行业中的计算机、电子、传媒、通信、机械设备、电气设备、国防军工、汽车和化工归为高新技术产业。本基金将沪深两市中从事高新技术产业的上市公司定义为高新技术产业上市公司，具体包括以下两类公司：（1）主营业务属于高新技术产业的公司（2）当前非主营业务提供的产品或服务隶属于高新技术产业，且未来这些产品或服务有望成为主要利润来源的公司。
鲍无可管理的产品同样备受基金机构的青睐。
WIND数据显示，“景顺长城价值边际”成为2024年一季度FOF持仓占比第3名的主动权益类基金，也是持有数量第2多的基金，还是FOF重仓基金中持仓占比提升第4多的基金产品。
图表3：FOF持仓数量提升/下降前10的主动权益类基金，数据来源:Wind，国金证券研究所，截至2024/3/31
鲍无可是典型的价值派选手，持仓风格偏向稳健，十分重视组合的安全边际。今年一季度，在多数基金经理管理规模缩水的背景下，鲍无可的管理规模逆势攀升，突破200亿大关。
纵观鲍无可近年来的业绩表现，重仓能源股是其业绩增长的重要原因。一季报中，鲍无可指出，能源相关的资源板块在我们的投资组合中占据较大比重，我们对这一领域持续看好。虽然中国经济当前面临一定压力，但全球其他地区的经济表现稳定，对资源品特别是能源的需求持续增长。在供给端，由于环境、社会和治理（ESG）等因素的影响，全球能源类资源品的产量增速较低。即便在产品价格高企的背景下，原油、煤炭等行业的资本投入依然处于低位。鉴于这种供需格局，我们预计资源品的供需矛盾可能会进一步加剧。因此，市场可能显著提升对这些产品的远期价格预期。
此外，也有基金偏爱新生代基金经理管理的产品。WIND数据显示，任职年限在3年以下的基金经理所管理的主动权益基金中，包正钰管理的“易方达价值精选”一季度FOF重仓持
有市值占FOF重仓基金总规模比例最高；排名靠前的新生代基金经理还有天弘基金的金梦、富国基金的徐智翔、南方基金的任婧等。从一季度回报来看，许拓管理的“永赢股息优选”、刘杰管理的“嘉实资源精选”以及周德生管理的“国融融盛龙头严选”季度回报相对优异，一季度回报分别为17.58%、16.87%和14.55%。
自产自销？
3家持有自有权益基金超10亿
WIND数据显示，今年一季度，包括易方达基金、中欧基金、广发基金、汇添富基金、交银施罗德基金以及富国基金等基金管理人FOF产品均持有自家权益基金。
国元证券(000728)研报指出，在持有自家基金方面，易方达FOF重仓持有自有权益基金36.17亿元，占全部重仓权益基金的比例为90.82%，几乎是一把“梭哈”自家基金公司产品。
图表4：易方达FOF持有自家主动权益基金情况，数据来源:Wind，国金证券研究所，截至2024/3/31
其中，持有市值最高的基金为“易方达瑞恒”，基金经理为萧楠/王元春，自家持有市值5.84亿元；排在其后的为“易方达供给改革”（5.35亿元）和“易方达价值精选(110009)”（5.17亿元）。
此外，中欧基金持有规模排第二，中欧FOF重仓持有自有权益基金11.67亿元，占全部重仓权益基金的比例为86.79%，其中，中欧FOF持有市值最高的基金为刘伟伟管理的“中欧明睿新常态”，持有市值2.73亿元；排在其后的为“中欧丰泓沪港深”（2.43亿元）和“中欧价值智选回报”（2.05亿元）。
图表5：中欧FOF持有自家主动权益基金情况，数据来源:Wind，国金证券研究所，截至2024/3/31
广发FOF重仓持有自有权益基金10.50亿元，占全部重仓权益基金的比例为59.53%，其中，广发FOF持有市值最高的基金为“广发多因子”，持有市值1.98亿元；排在其后的分别为“广发内需增长”（1.51亿元）和“广发鑫享”（1.12亿元）。
图表6：广发基金FOF持有自家主动权益基金情况，数据来源:Wind，国金证券研究所，截至2024/3/31
从业绩表现来看，FOF持有的自家产品业绩表现有盈有亏。例如，中欧FOF持有的两只葛兰管理的产品——中欧医疗创新和中欧医疗健康，业绩表现均不佳，一季度回报分别为-18.06%和-14.94%；持有的代云锋管理的中欧优质企业一季度亏损了10.91%！
对于买入那些业绩亏损的FOF，业内人士往往质疑，这是利用FOF为自家基金引流，达到自产自销的目的。
重仓自家基金的FOF被称为内部FOF，这是FOF的一种常规配置策略。实际上，大部分基金公司的FOF产品处在生存线上，需要依托基金公司的品牌去开拓市场、提高知名度。对于基民而言，FOF产品偏好购入自家产品，可以避免双重收费。
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