对此,联域光电以上述公司为已上市为由,为自身的高负债“推脱”,即报告期内,公司流动比率、速动比率低于同行业平均水平,资产负债率高于同行业可比公司均值,主要系上述公司为已上市公司,资本实力较强。公司目前主要依靠自身盈余等方式满足日常资金需求、缺少外部融资渠道,故偿债能力指标低于同行业可比公司。
毛利率整体处于下行态势
同类产品毛利率远低于同行
不仅负债高企远超同行可比公司,就连毛利率与上述同行可比公司的差距也很明显。
首先,报告期内,联域光电的毛利率整体下行。数据显示,报告期内,公司主营业务毛利率分别为 26.50%、23.93%、19.88%和21.69%。未来如果产品销售价格下降、汇率波动加剧、主要材料价格大幅上升或是公司不能持续为客户提供具有竞争力的新产品,公司产品的毛利率将面临下降的风险,进而对公司盈利能力产生不利影响。
其次,与同行相比,联域光电的毛利率远低于同行可比公司的均值。上述得邦照明、光莆股份、阳光照明、立达信、恒太照明在报告期内的毛利率均值分别为28.76%、28.91%、22.90%、24.58%。而同期,联域光电的毛利率分别为26.50%、23.93%、19.88%、21.69%。需要注意的是,除了得邦照明的毛利率在报告期各期末,均低于联域光电,其他四家同行在报告期各期末的毛利率均远远高于联域光电。
除了整体毛利率比不过同行,具体产品的毛利率也比不过同行。例如LED 灯具产品。报告期内,联域光电该产品的毛利率分别为25.48%、23.17%、18.96%、20.79%,远低于恒太照明同期的26.46%、25.83%、24.07%、28.18%。另外,联域光电该产品在2020、2021年、2022年半年度的表现远低于阳光照明同期的35.18%、29.84%、27.03%;联域光电该产品在2019年、2020年的表现远低于立达信同期的28.23%、29.50%。
另外,联域光电的LED 光源产品毛利率也同样比不过同行可比公司。报告期内,联域光电的LED 光源产品毛利率分别为29.68%、27.02%、24.41%、24.54%;而同行阳光照明在2020年、2021年、2022年上半年该产品的毛利率分别为35.31%、26.22%、24.54%;立达信该产品在2019年、2020年的毛利率分别为30.84%、33.63%。
根据招股书,联域光电的产品主要为 LED 灯具和 LED 光源。鉴于不管是整体毛利率还是具体产品毛利率,联域光电均比不过同行均值,并且,远低于多个同行的表现。笔者发现,上述五家同行,他们的市场分布其实跟联域光电的市场分布相似,即他们的市场区域或许高度重合。
根据招股书,联域光电主要同行业可比公司为立达信、光莆股份、得邦照明、阳光照明、恒太照明、华普永明,除了华普永明为非上市公司,其他五家均为A股上市公司。从市场区域来看,立达信、光莆股份、得邦照明、阳光照明、恒太照明均涉及北美市场。其中,联域光电的应用领域即工业照明,也是同行恒太照明、华普永明的两大应用领域之一。
此外,值得关注的是,截至报告期期末,联域光电设有 4 家一级全资子公司、2 家二级全资子公司。其中,两家重要子公司即东莞海搏新能源科技有限公司、广东联域智能技术有限公司均处于亏损状态,即2022年半年度分别亏损211.25万元、亏损15.62。同时,另外三家子公司,即香港联域、马来西亚联域、美国 ASmart在2022年上半年的净利润亦为负,其中马来西亚联域暂未投产经营,故最近一年及一期净利润为负数。
境外市场竞争激烈、应收账款快速增长、存货三年倍数增长的联域光电,接下来的IPO“闯关”路况如何,值得市场关注。
(图片来源:联域光电招股书)
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