据和讯SGI指数最新评分，汇得科技(603192)二季度获得58分，较一季度的52分已有改善，但仍差于上年同期。
汇得科技的主营业务是聚氨酯树脂产品的研发、生产、销售与技术服务，主要产品为合成革用聚氨酯（PU浆料）、以及聚氨酯弹性体原液和热塑性聚氨酯弹性体（TPU）、聚酯多元醇。
主营业务高速增长，奈何净利润难上台阶
近日，汇得科技公布2022年半年报，公司主营收入16.28亿元，同比上升24.52%；归母净利润4283.01万元，同比下降23.23%；扣非净利润4177.3万元，同比下降21.88%。
据汇得科技中报披露，净利润同比下降的主要原因是受疫情影响，公司研发工作和产品结构优化工作未能按预期开展，同时受上下游行业景气度偏弱，需求萎缩，市场竞争加剧所致。
从汇得科技的历史营收数据来看，公司2016年至2020年的盈利相对稳定，2021年营收大幅增长已逾翻番，但净利润却并未同步增长。2022年上半年，营收已超过去年全年的一半，但归母净利仍是负增长，处于“增收难增利”的尴尬处境。
从上图汇得科技的盈利指标来看，销售毛利率自2019年的高点21.96%逐年下滑，到2022年6月降至8.99%，销售净利率自9.18%跌至最新的2.63%，在行业中近乎“吊车尾”。加权净资产收益率也是一路下行至3.1%，公司未来的盈利能力令人担忧。而面对盈利不足的现状，汇得科技中报给出的原因是：一方面受下游市场萎缩不景气，市场竞争加剧；另一方面上海受疫情影响，公司研发工作和产品结构优化工作未能按预期开展，盈利未达预期，产品毛利率下降。
上半年应收账款高企，经营性现金流转负
汇得科技营收大幅增长的同时，应收账款激增。2020年，公司应收账款2.48亿元，2021年增至4.36亿元，据今年中报数据，2022年6月末应收账款6.16亿元，已然占到营收的近四成。
应收账款高企的同时，6月末经营活动产生的现金流量净额-7960.54万，同比下降183.25%。中报披露是因为采购原料的价格增长以及采购量增加，且预付原料款增加；以及企业人员增加使得职工薪酬支付增加所致。一、二季度现金流持续为负，意味着公司资金压力及运营风险增大。
化工行业整体走弱，下半年难言乐观
2022年上半年，国内化工市场受疫情、俄乌冲突、能源价格上涨等因素影响，致使化工产品生产成本上升，市场需求减弱，化工行业整体环境呈现走弱趋势。
在上游以原油为代表主要原料供给方面，原油价格上半年处于历史高位，海运效率因疫情降低及运费走高，同时，俄乌冲突影响石油、天然气等供应及价格的稳定，上述原料及制造成本上涨制约了国内化工市场的需求，部分化工产品出现了毛利率倒挂现象，企业生产积极性不足。
据中报给出分析，汇得科技所处的聚氨酯板块属于精细化工行业，目前行业景气度也处于下降趋势，受制于终端市场整体需求减弱，上游原料、能源及制造成本上升，聚氨酯产品的毛利率下降，预计下半年依然会保持弱势。
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