巴菲特在今年的BH年会中，提到了“分散投资是比较好的，我也是这么做的，取得不错的结果。”这应该是巴菲特首次清楚地表述这一点。之前，行业内普遍认为集中投资是巴菲特的典型投资风格。我想起来以前写过分析分散投资的文章，特别整理出来。
1 温水煮青蛙——固定收益投资
大家都接触的投资标的可以简单地分为固定收益投资和股权类的投资。固定收益投资包括买债券、买银行理财，其实是最常见的投资方式。固定收益投资当然明显优于赌博，但是由于人们固有的对复利威力的低估，一般而言股权类的投资的长期回报总是能战胜固定收益投资。同时，通胀会吃掉大半甚至全部吃掉固定收益投资的回报。总体来说，固定收益投资是一种温水煮青蛙的投资方式，无法有效地获得优秀的长期回报。
2 最佳投资策略是什么？
我们容易理解，固定收益投资是一种温水煮青蛙的投资方式，无法有效地获得优秀的长期回报。那么，我们可以选择的，最合适的投资方法也就是股权类的投资。换句话说，我们应该长期投资于公司的股票或者股权（未上市）。本书第一章主要讲解了投资中最4个重要的公式。每一个公式都仿佛一件趁手的兵器，有明显的实用价值。组合使用这4个公式，我们可以得到一个完整的投资体系，更加威力无穷。
首先，我们可以用LPPL分析市场上的热点板块，确定“泡沫”的延续或者拐点。其次，利用“护城河”的BA模型来确定行业中的公司的竞争格局。同时，通过Bass模型来判断行业的未来空间，结合BA模型和Bass模型，我们能够知道一个公司未来能够赚多少钱。最终，利用前面3个模型得到了我们能够了解从投资标的 的交易和公司红利两个方面赚到的钱。在数学上，我们得到了每个投资标的的回报的概率分布，然后我们可以用Kelly公式确定最后每个投资标的投资仓位，形成一个完整的投资策略。这就是目前的最佳投资策略。
显而易见，在上述的投资过程中，我们必然需要使用统计学来学习投资标的回报的概率分布。利用统计学形成投资策略，通常还会将投资策略用计算机进行编程，在投资行业被称为量化投资。量化投资由于能够精确地应用投资中的重要公式，堪称投资行业的“核武器”。量化投资一出，其他定性的投资方法黯然失色。量化投资能够回避主观投资容易受情绪影响的毛病，从源头上防止赌博心态的出现，解决了投资中的大难题。但是，量化投资也存在明显的缺点，其中最大的缺点是形成的策略容易过拟合（学习了随机游走）。而本章中的所有工作，甚至可以说本书中的所有工作，都是为了防止过拟合，保证形成一个行之有效的投资策略。
3 为什么对99%的投资者来说集中持股并不合适？
在投资界，集中持股策略因为巴菲特等价值投资者的提倡甚至成为一种主流的意见。但是事实上，按照前述的公式，对于大多数投资者，集中投资并不是一种良好的投资策略，理由有如下三个。
首先，用LPPL分析市场上的热点板块，确定“泡沫”的拐点。前面章节中提到，用LPPL分析市场的最佳方法是用LPPL分析市场上的热点板块。所分析的是有好多公司组成热点板块，最好的投资策略也就是买卖相应的板块指数。板块指数天然就会分散，不可能太集中。
其次，利用“护城河”的BA模型来确定行业中的公司的竞争壁垒和格局。不同的行业存在不同的特性，所以不同的行业的数据难以直接放在一起比较。在同一行业中，所有有“护城河”的公司数量稀少（一般是一家或者两家，很难超过5家，原因后面第二章会做详细地解释），同类公司的比较无法产生统计意义，因此不可能从统计学上，以很高的概率确定某个具体公司非常低估，因此也不可能非常集中持有某个公司。
最后，每个公司的寿命是有限的，某个具体的公司随时都存在破产的风险。集中持有某个标的有大比例永久损失本金的风险。而且，大多数投资者都无法控制公司，因此无法约束管理层的行为。管理层有一定概率会以权谋私，即便公司具备明显的“护城河”，投资者也不一定可以获得合理的回报。
所以，对于大多数投资者，集中投资并不是一种良好的投资策略。
那么，有读者会问，为什么还有1%的投资者是例外，适合集中投资呢？这些应该集中投资的投资者就是这个公司的管理层。如果管理层集中投资，他们的主要资产是公司的股份。管理层以权谋私的概率将会大大降低，干劲也会大大提高。但是，这些和我们这些普通投资者无关，我们最好的策略还是分散投资。
4 最佳投资策略：量化增强指数投资
由上可知，集中投资并不是一种良好的投资策略，最好的方法是按照本章中的公式，量化地、分散化地投资。这种类型的投资被称为量化增强指数基金。
为什么量化增强指数基金能够避免个股的风险呢？量化增强指数基金本质上也是一种指数基金。每个公司的寿命是有限的，就好像生态系统中的某个具体的动物一样。但是指数作为一个生态系统，其寿命是无限的。某个具体动物死了，不会有太大的影响，即便是一种物种灭绝了，其他的物种也会进化，最终填补缺失的生态位。具体来说，增强型指数基金因为仓位并不集中，能够有效地避免大比例永久损失本金。
那么，为什么我们不直接买入指数基金呢？首先，增强型指数基金的收益大多高于纯指数基金。市场上大多数的增强型指数基金能够明显跑赢指数。其中的佼佼者的业绩甚至可以和最好的主观选股基金相比，同时原理更为坚实，回撤还较小。而且，如果我们要挑选主观选股基金，很有可能会落入幸存者偏见的陷阱。很多研究表明，前期排名靠前的主观基金有很大概率在后面跑输市场。
作者的日常工作就是利用这4个基本的投资公式分析A股市场，在此基础上编程，形成量化增强指数策略。截止到目前，量化增强指数策略的效果非常理想，已经正常运行多年，年化超额收益约25%。我们的志业就是在现有的量化增强指数策略基础上精益求精，不断优化，做出一个长期有效、能够为投资人稳定赚取超额收益的优秀基金。