自上而下从宏观到微观做个梳理
股市涨跌短期看情绪，中期看货币，长期看基本面，未来一年货币政策是影响股市的关键性因素。
由于疫情期间的货币宽松政策，预计2020我国宏观杠杆率有明显提升，那么随之而来的是货币收紧的担忧。
针对货币政策方向，近期的官方表态是要稳杠杆。
要做到稳杠杆一方面要收紧货币总龙头（分子端），另一方面需要保证名义GDP的增速（分母端）。那么在没有达到恶性通胀仍的情况下，央行大概率会选择降低M2增速和社融增速这两个中介目标。直接调整利率对实体经济冲击会比较明显，且从过去几年来看LPR利率基本上是易降难升的，所以通过LPR来收紧货币的概率较低。
再从目前货币政策实施情况看，从去年11月开始M2增速和社融单月增速同比是呈下行趋势的（2月除外），边际收紧的趋势已经非常明显了。任泽平也指出，广义流动性的周期性拐点再度确认。
那么货币边际收缩会对股市带来什么影响？从下面两张图可以看出，M2增速同比数值和主要指数的估值是正相关关系（15年除外），尤其是中证500相关性比较强。货币开始边际收紧后，指数的估值也会下降。通常指数估值的拐点相对M2增速拐点会晚几个月，市场在确认货币拐点后，会开始杀估值。500指数由于流动性不如300，因此500对货币政策会更加敏感。300由于国内金融机构和外资占流通股市值较高，而专业机构更看重股债之间的性价比高低，所以中国和美国的国债的收益率对300估值变化影响更大。
500和300的估值差处在历史低位，从均值回归的方向考虑，中期来看500指数（市盈率也处于历史低位）的性价是高于300的。
总的来说，整体的宏观货币环境是：国内货币增速呈放缓趋势；多国开始陆续加息 ；美联储虽然23年以前加息概率极低，但21四季度开始是有可能减缓购债速度的（会导致美债收益率上升）。无论是大盘股还是中小盘股估值都会受到压制，只是基本面优秀的中小盘股安全边际会高一些。 核心资产估值偏高，需要通过业绩增长消化估值，想要获得可观的超额收益业绩必须超预期，以500为代表的二线龙头股能赚到业绩增长的钱（估值合理，业绩只要符合预期就行），指数整体的估值修复这块在流动性趋紧的环境下比较难实现。
未来一年多的时间里指数级别的贝塔收益不会很多，需要从个股/行业，以及优选基金来获取阿尔法收益（今年以来私募基金业绩分化明显，业绩最佳与业绩最差的百亿级私募，今年以来收益率分别为22.35%和-17.92%）
配置策略：首先要降低中期收益预期，再以风险承受能力为导向去配置最优最合适的基金。
通过预期未来一年的最大回撤中位数将基金分成三类：高风险（预期最大回撤在8%-15%之间），中风险（预期最大回撤8%以内），低风险（预期最大回撤在4%以内）。以上数值均为主观推断，仅供参考。
高风险：
股票型、偏股型公募，包括成长风格，价值风格，均衡风格（公募连续三年跑赢 指数概率很低，尽量选择5年以上相对沪深300胜率高的基金经理：周蔚文、赵晓东、张坤、萧楠、董承非、杨明、王崇、杨浩、刘彦春、袁芳、周应波等）
纯股票多头FOF （优先选择管理人比较分散的，每个管理人的个股行业覆盖面不同，基金风格策略也不同，有利于风险分散。）
私募多头策略，复合策略（聚鸣，希瓦，同犇等，这些都兼备优秀超额收益和风控能力的管理人）
指数增强公募/私募基金（推荐500增强）
中风险：美林时钟FOF（股，债，商，汇轮动配置），私募商品以及股指CTA策略（趋势性行情下，无论涨跌都能获得可观收益，震荡行情下会比较难做），私募中性策略（希望低波动低回撤的优先考虑风格因子暴露较低的管理人）。
低风险：债券型公募基金（在经济复苏，货币宽松政策逐步退出阶段，不适合持有高久期的债券组合），偏债型公募基金(想要收益高的可以选择股能力强的张清华，想要收益稳定的可以选风控能力强的张翼飞、李建)，私募套利策略（接触不多，其中申毅的期权套利策略，高夏普低回撤，收益分布也比较均匀适合资产配置），雪球产品（不要只看重产品表面收益率，机会成本更值得思考）
加粗的是我认为更加适应中期市场风格的基金种类，收益风险比高。在未来逐步退出QE的特定背景下，不要小看低风险资产的配置价值，5%到10%的高确定性年化收益可能在中期时间段内也能跑赢不少投资者。当然也可以根据自己需求对不同风险等级的资产进行分散组合配置。