破产重整是原有股东、债权人和投资人之间的博弈。但债权人永远是被欺负的角色，真所谓欠钱的是大爷，要钱的是孙子！
中安的重整方案出来了：资本公积转增15.27亿股，其中8亿股投资人出资12亿元受让；7.27亿股按4.3每股还债。
这一方案让散户们很 不爽，投资人12亿元受让8亿股，折合1.5元/股，大大低于目前市价。散户总感觉自己被投资人狠狠的咬了一口。
事实果真如此吗？简单的算算：按照重整方案，投资人出资12亿元，同时公司的负债减少31（7.27*4.3）亿元的债务。投资人和债权人为此付出的代价是12亿+31亿=43亿，他们一共获得了15.27亿股，相当于2.83（43\15.27）元每股。按前市价是算，其实散户并不吃亏，没有被咬！
那究竟谁被咬了？当然是普通债权人了，投资人轻轻地咬了普通债权人一口！
普通债权人愿意被咬么呢？我估计会愿意。根据评估机构的分析，清算状态下普通债权清偿率仅为 24.48%
若按目前股价算，其清偿率达到了60%（这也是天风证券当初收债券的价格）以上，远超24.48%。再说，如果债权人不愿意，法院还可以强裁呢。因为《破产法》第八十七条规定了法院强裁的情况（下图高亮部分）：
所以，投资人吃定了债权人！散户就等着喝汤吧。
中安的债权人还算幸运的，债务的清偿率算是很高的了。这主要得益于中安的资产状况还可以，清算状态下的债务清偿率比较高（24.48%）。大家可以对比一下实达当时的情况：
上图是实达普通债券的清偿率的计算过程，因为实达的资产太烂了，清算状态下清偿率才12.29%，所以他们的债权人更倒霉，看看他们的受偿方案：
才31%的清偿率！所以，中安的债权人真的算运气好了。
综上，投资人只是轻轻咬了一口债权人，算不上狠。
算法粗糙，一孔之见，勿作为投资依据。$*ST中安(SH600654)$ $ST曙光(SH600303)$ $*ST亚联(SZ002316)$