巨化拍脑之二

$巨化股份(SH600160)$ 中报同比大增是板上钉钉的事了，再拍下脑袋蒙一下，说错勿怪。

1、鉴于二代目前报价2.6万，R32二季度保底2.8万以上，R410A随R32正向上涨，R125、R134A基本上维持三月末价格且略有上涨，以及目前外贸开始提价的表现，个人认为，四月份制冷剂均价上涨幅度应在5-6000元左右。

2、如五月六月能继续提价，二季度制冷剂均价有望突破3万并可能达到3.2万元左右（主要是外贸拖了后腿，毕竟国内售价单质产品都站上3万了）。

3、每年二三季度是制冷剂销售旺季，约占全年的60%左右，仅制冷剂这块业务二季度就应当能带来 8万吨*（低值6500至高值9000）的新增毛利，约为5.2亿至7.2亿之间。

4、扣除所得税、增值税等因素，在不考虑其他业务板块业务变化的情况下，净利增量约为4-5.5亿，则二季度净利为7-8.5亿，半年报约10-11.5亿。

5、另外要说下估值问题，如果价格一直上涨无明显回调，是不会简单地以全年净利作为估值单位的，个人认为会以三季度或四季度的产品价格对明年净利进行定价。

6、关于明年二代65%发放问题，前面有大大已经分析过，明年二代制冷剂削减幅度大概为8万吨，考虑节能减排原因，环境部就算发放65%二代配额也只会考虑填补二代削减配额不会一下全部放出，因此供给基本会和24年一样维持紧平衡状态。同理，汽车和家电以旧换新政策有效期三年，至少三年内紧平衡是常态。