伯克希尔投资的天狼星(Sirius XM)是资不抵债吗?(三)

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我们上辑讨论了跟踪股,一个朋友问了一个有趣的问题,他说根据最新的天狼星(Sirius XM)资产负债表,总资产是103.74亿美元,而总负债高达129.39亿美元,这样算下来股东权益就是-25.65亿美元。没错,确实是负值,笔者在研究天狼星时也注意到了这个问题,根据传统的观点,股东权益为负值就代表资不抵债了,应该接近破产边缘,没什么投资价值了,但是天狼星(Sirius XM)股东权益为负却是一些特殊原因造成的,总体上天狼星(Sirius XM)属于垄断企业,收入和利润都是很稳定的。

天狼星(Sirius XM)资产负债表:

资料来源:2023年天狼星(Sirius XM)财报

要找到股东权益为负的原因,就需要查阅历年的年报(10-K),在查阅过程中,顺手记录了这些年的运营数据,最近13年来收入稳步增长,已经是2011年的3倍,运营利润和净利润虽然有波动,但是从来没有亏损过,造成股东权益为负的根本原因是股票回购,因为过猛导致了股东权益为负,扭曲了资产负债表。

下面是笔者整理的历年股东权益变化,我们看到在2014年股东权益还是13.1亿美元,到了2015年后股东权益就历年为负值了。

如果查阅2015年财报股东权益变化表,一切变动就昭然若揭了,从2012年以来一直在实施股票回购,其中2015回购金额高达20亿美元,最终导致股东权益为负,如果单纯从资产负债表考虑就会引起歧义。大家熟悉的苹果股票也是同样的情况,由于回购金额超过了5000亿美元,虽然股东权益还是正,但是财务指标就会严重扭曲,不信大家可以看看苹果公司的净资产收益率,已经超过100%了。

天狼星(Sirius XM)2015年股东权益变化表:

资料来源:2015年天狼星(Sirius XM)财报

在分析公司的时候,既要看重财务指标,又要知道它的来源,就天狼星(Sirius XM)股东权益为负来说,这就是典型的好得令人难以置信(too good to be true)。

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Sirius的基本面既然too good to be ture,那为什么被长时间持续大量做空且股价也很配合的在持续破底呢,请教一下这个有什么背后的逻辑,谢谢。