$昂立教育(SH600661)$ 【天风轻纺】昂立教育：关注底部教培机会！
■去年以来我们已持续强调教培超级周期机会，今年来经营成长延续强劲势能且逻辑持续加强；我们认为目前【昂立教育】处于价值底部区间，建议积极关注！
[礼物]行业面，我们预计上海监管预期及节奏稳定。我们此前复盘本轮核心变化，当前非学科牌照有序发放，高中业务有序开展；奠定成长基本前提和重要保障。
从区域竞争看我们关注到，大批中小型教培机构退出后，新东方好未来及本地化头部机构份额提升，其中本地机构借助区位优势或提升更快。
[礼物]公司面，昂立属上海老牌机构深耕30余年，具备口碑及品牌沉淀；23年收入10亿+27%，24Q1收入+47%业绩扭亏，显著改善；我们预计系寒假班招生及课耗快速增长；公司运营逐步找回行业贝塔，全年乐观预期。
据调研我们预计昂立网点规模在上海领先且保持增长，同时单店爬坡效率及盈利模型较双减前优化；业绩改善节奏明确。
[礼物]股权面，公司历史涉及校办企业退出及实控人变更等；目前看中金系为公司实控人及运营方，公司治理不涉及交大及长甲系干预，结构相对清晰且明确；目前市值较中金此前成本折价约70%。
此前市场担心或在股权治理结构带来的减持及运营风险，我们整体认为目前核心矛盾已相对清晰，建议积极关注。
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