目前婴配奶粉需求稳定，受益国产替代，预计伊利20 年可实现较快速增长，但成人奶粉业务由于存在送礼场景，因此1季度 压力较大。在高周转、低库存模式下，伊利风险基本已在 1 季度集中释放，进入2季度 后，由于工厂、学校等传统渠道进一步恢复，预计需求继续环比改善，但部分饮料化消费场景预计仍有缺失。目前经销商库存处于良性，部分终端4-5 月仍将继续处理库存，促销压力将环比收窄。伴随渠道通路打开，4-5 月消费力可达到正常水平的 80-90%，金典预计可实现双位数增长，普通白奶也可恢复至高个位数增长。逐步踏入良性轨道。