大家好，我是牛哥，我们接上篇继续聊：
在前面的篇幅中，我们分析了白酒行业的商业模式，并且对洋河股份的关键财务数据进行总体的概览，同时也对财务三大报表的主要科目进行的细致的分析。这篇作为本次系列的终结篇，我们来聊下以下三方面的内容：
八、现状
（1）白酒行业现状：
① 根据洋河股份和泸州老窖两家公司历年年报披露的数据显示：全国规模以上白酒企业2015年-2023年最近9年的市场总产量呈下降趋势，但是市场规模金额自2018年后又逐年呈递增趋势，市场利润总额一直呈现逐年递增的趋势；白酒行业总体呈现了“量减价升”的局面。
② 白酒行业一直处于存量竞争状态，目前进入新一轮结构性调整周期，“竞争、分化、集中”的行业发展趋势加速演化；行业向知名产区集中、向著名品牌集中、向优秀文化集中、向优良品质集中的趋势愈发明显；白酒行业马太效应愈发明显，对酒企的市场经营能力提出更高要求。
（2）洋河股份现状：
① 洋河股份的市场占有率总体来说呈现逐年上升的趋势，但是利润占比却呈现逐年下降的趋势。即相对来说，就是出现了“增收不增利”的现象。在白酒行业从粗放式的产能扩张阶段，进入到优质产能为王的利润驱动阶段；洋河股份也在努力往中高端发力，这个从洋河股份最近10年的毛利率从2014年的61.51%逐年上升至2023年的76.23%就可以一窥端倪。但是客观来说，洋河股份的中高端战略算不上成功，通过对比竞品近10年的毛利增长水平，截止2023年，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒的毛利率水平都高于洋河股份，只有山西汾酒的毛利率为75.36%略低于洋河股份。
② 最近5年，洋河股份的净利润率、现金流、ROE等关键指标呈现不稳定的动荡，大股东与二股东之间的分歧如不能得到很好处理将会影响洋河股份的长远发展。
③ 白酒行业中，洋河股份的营收虽然暂时排列第3，但是市值已经远远低于贵州茅台、五粮液、山西汾酒及泸州老窖，即使市值第4的泸州老窖2669亿的总市值也是洋河股份总市值1439亿的1.85倍。
④ 比较欣慰的是，洋河股份最近10年的分红率一直保持不错，自2014年的48%逐年提升至2023年的70%；按照当前95.52的股价计算，目前税前分红率为4.88%。从分红角度考虑，洋河股份的价格不算贵，特别是对于洋河股份这种资产质量高、杠杆低的高利润率企业。
⑤ 洋河股份当前总市值1439亿，动态PE为13.96，账上还有317亿的现金/类现金资产，考虑每年100亿的净利润，洋河股份实际PE只有11.22，客观来说是属于低估的状态。但是巴菲特在1961年致股东的信中就指出：“低估类的投资，有时它们的股价很快就会回升，但大多数时候可能需要数年时间。但长期来看，我们认为低估类投资的收益率会超越指数。” 我认为，巴老爷子60多年前的智慧到现在仍然适用。
（3）洋河股份未来跟踪点
① 洋河股份股权结构如不能得到妥善解决，这将是公司长期发展的一颗雷。后续持续关注洋河股份第一大股东及第二大股东之间是否会出现积极的变化。
② 洋河股份是白酒行业储能规模最大的企业，公司已储存各类型基酒总量达65万多吨。据披露，春糖期间发布了新版手工班10产品，并在封藏大典期间发布洋河产品年份酒战略。未来公司将持续加大对中高端产品品牌建设和市场投放力度，推动中高端产品份额不断提升。洋河股份持续加码中高端，效果如何反映到具体数据上：我们需要持续关注每吨销售价格、毛利率、净利润率及ROE等指标是否有明显改善，特别是对标头部其他企业。
③ 分红率：如果洋河股份能保持历史的分红率，即使未来增长率不大，目前的价格买入保守也能跑赢通胀水平。
我是牛哥，这次就聊到这里，我们下次继续聊！