【深度分析美国劳动力市场对消费影响】
这周发布的宏观数据较多，我们主要从对劳动力市场有领先指引的JOLTS空缺岗位、Nonfarm Productivity（工作效率）、及对整体经济有领先指引的银行商业贷款政策, 这3个方面看：
1. 6月发布空缺岗位958万，低于预期的970万，以连续3个月低于市场预期，代表劳动力市场出现降温，同时也预警市场可能对经济过于乐观，细分行业来看：
对于经济有前瞻性的制造业和建筑地产已经连续8-5个月空缺岗位下降，从历史角度看在每次劳动力市场瓦解时，都从这2个行业开始：
👉建筑地产行业占美国GDP的15%-18%，虽在5月新建房屋和销售有波反弹，支持了一定的经济，但空缺岗位的数量也已经连续5个月减少。后续看6月地产各项数据的更新，无论新建房屋、销售，及建筑许可同比和环比都出现下滑，基本可以确定5月的那波补房屋库存后，开始趋于正常化，而且从历史角度看，房地产从2011年开始有很明显的季度效应，基本每年的1月份，是阶段性的底部，6月是阶段性的顶部，预计下半年地产会逐步走弱，将对整体经济的支持力度不大。
👉 制造行业的空缺岗位已连续8个月在减少，同时这周发布的ISM的制造业PMI，持续萎缩在46.4，也低于市场预期，并且制造业就业指数来到了20年7月以来新低为44.4，ISM主席认为制造业要在今年年底到底部。
总结：根据地产5月的反弹，市场预计能支撑经济度过6-7个月，在年底逐步到底，同时制造业也紧随其后，预估这个2个传统行业大概率将在明年年初大幅减少用人，导致失业率逐步攀升，才开始影响处于经济末端的消费和服务行业。值得注意的是，这次较为坚挺的住房餐饮娱乐岗位减少最多达9.8万，与6月餐饮外出就餐零售环比增速下滑的趋势一致，其次运输仓储也减少7.8万人，说明消费活力确实逐步减弱，只不过速度较慢。
2. Q2 Nonfarm Productivity(工作效率) 有较大提升，增长了3.7%，也高于市场预期的2.2%，前值为-2.7%，利好美联储。彭博认为通常工作效率的上升，都是因为工作时长的减少，这是公司控制人工成本的方法，并且是在衰退前期看到的现象。
3. Senior Loan Officer Opinion Survey反映银行有没有收紧商业贷款的政策，8月发布的Q2数据显示，贷款在继续收紧（处于近30年的第5个高位），个人认为随着贷款的持续收紧，利率较长时间维持高位，地产的补库存周期退去，6个月后美国劳动力市场将较大幅缩减，从而影响消费。