【Nike23Q4季报分析】$耐克(NKE)$ #美股# #消费# #运动服饰#

上周五，Nike公布Q4财报后，盘后跌超近4%。虽然营收增速（同比+5%）达预期，但市场重点关注的毛利率、EPS和库存，都略低于市场预期，叠加美国学生贷款的偿还重启和DTC受阻，削弱了Nike的短期及长期增长动力，细分来看：

盈利：

毛利率同比-1.4pp, 为43.6%，主要是物流成本和大量的清库存所导致。但是Nike的同行Lulu在新的财报里表明供应链已经完全改善，物流和人工成本大幅下降，推动毛利率上涨近3pp，回到历史高位。相比之下， Nike的毛利率却还在下降，让投资者非常质疑公司的管理。

库存：

Q4来到85亿美金，较Q3下降了4亿美金。虽然公司认为当下库存已经改善非常多，但市场认为绝对值仍然较高，而且后面几个季度Nike的营收增速会逐步放缓，担忧清库存的速度会更慢或者打折力度更大，对毛利率不利。

地区：

中国：大中华同比+16%, 继多个季度后终于来到了双位数增长，但该增长早已被市场所预期，所以并未推动股票上涨。同时美国市场担忧，大中华增速反弹的持久性，认为当下数据好有一定的基数效应和清库存打折的推动。而且当下中国营收占比仅有16%，很难带动整体的营收增速。

北美：Nike的主营市场，同比+5%，较Q3 23%的增速有大幅下滑，在整体零售消费疲软下，Nike的主要消费群体又是年轻的中产，该群体在学生贷款和住房开支上的压力大于其他群体，将进一步导致Nike在美国未来几个季度营收承压。

EMEA（欧洲/中东/非洲）：Q4同比+3%, 也较Q3双位数增长下滑较多，主要是欧洲整体也在一个高通胀金融环境下，消费者的购买力也在减弱。

渠道：

市场较为关心的DTC，Q4同比+12%（前值+18%），Wholesale同比-2%（前值+12%），增速下降较快。

交流环节，投资者问道为什么会继续回来和Macys 和 Footlocker合作时，管理层并没有直接回答，而是说观察到消费者的购买习惯在发生变化，喜欢从不同渠道了解产品，同时自己的DTC在女装方面比较欠缺，而经销商能很好的帮助到，表示还是会继续发展DTC业务。个人认为，大概率是经销商撤得太快，而在DTC渠道的产品布局却又不完整，加上现在美国消费者已经在去年经历一波大肆消费，对于当下购买会更加理性，在选品上会更加挑剔，所以Nike不得不重新回来和经销商合作，也是目前最快的方式解决办法。

预期指引：

24Q1营收增速低个位数增长，毛利率下降0.5-0.75pp，仍是高库存所致。2024全年在中个位数增长，毛利率上涨1.4-1.6pp。