首先先来看下啤酒这个行业的发展史，目前处于哪个阶段
1980-1995年，那时全国啤酒产量才69万吨，那时候处于产能扩张阶段，行业进入起步阶段，1998年-2013年，行业进行快速的并购重组，前十啤酒厂的份额已经达到了6成。接下来，就是2014年到现在，行业产量基本上已经不增加，到了优化产品结构，提升利润空间的存量竞争格局，与之类似的赛道如乳业，基本上都是这种状态
而这个行业这几年的利润水平都得到了提升，主要有以下几点因素：
1.消费升级，提高了高毛利产品的占比
2.罐化率提升可以提升利润率。这里举个例子，一个500ml玻璃瓶的成本大概7毛钱，虽然可循环使用，但仓储成本和物流成本一加总，整体还是比易拉罐的要贵的多，因此目前市面上易拉罐式的啤酒最多，而且对口感影响不大，也成为目前主流的灌装方式。
3.通过不断的并购，各啤酒企业能更大限度的利用区位优势，巩固自身的地位，并使得产能的利用率和物流成本优化的更好。
4.进口啤酒的优势在下降
下面再结合我们现存的几家寡头酒企来看下整个行业的情况
高端产品占比可以看出公司的产品矩阵，未来的毛利率是否能提升，也与公司的发展规划有关，从兴业证券研究所的数据可以看出，华润主要以低端为主，百威，嘉士伯，重啤，青啤位列前四，也可以看出这四家公司都是以中高价格带的啤酒为主，主打消费升级，华润则是低价格带，高端产品比较缺。
另外在罐化率提升的问题上，再补充一点，目前我国的罐化率处于偏低水平，远远落后于其他国家，兴业证券研究所提到的这一点确实是一个点，而且产品定价越高，罐化率提高对公司利润的提升会更加明显，但行业发展那么多年，罐化率保持缓慢增长与消费习惯有关，而且玻瓶灌装的啤酒所带来的成本上升也会作用到消费者层面上，仔细思考后，其实影响并不大。
接下来看一下各啤酒企业的一个势力图，除了广东，湖南，甘肃，浙江外，各啤酒厂商基本都在各自省份占据了优势，竞争格局算是比较稳定了，后续比拼的就是各厂商的运营能力了。进口啤酒方面，其实吸引力在减弱，进口啤酒的吨价从08年的2万下降到19年的2000，对于经销商而言，部分高端国产的吨价都在3000以上，在同等毛利需求的情况下，国产的吸引力更强，毕竟在外面餐饮店都是铺什么货，喝什么酒，消费者选择的余地不多，因此这里更多是针对经销商而言。
分析下短期疫情对行业的影响，由于发生的时间在一月后，企业基本已经制定好生产计划，但经销商的拿货意愿不足，容易积压存货，而且啤酒是一个较短保质期的产品，玻璃瓶装保质期半年，罐装一般为一年，短期因为疫情影响，存货越高，对于企业利润影响也越大，但同时也考虑到一季度本来就是行业的淡季，参考上次非典也能在二三季度迎来边际改善，相信这次也一样，各地政府陆陆续续发放消费券，对餐饮也是一个提振。
了解了啤酒这个行业后，再来看下重庆啤酒这家公司，重庆啤酒成立60多年，在97年上市，13年嘉士伯集团入主，形成本地品牌+国际品牌代工的发展模式，嘉士伯入主后运营效率位居国产首位，毛利率与净利率，ROE等核心指标均领先于同行。
高管履历也是非常亮眼，拥有快消品一流的运营经验，让重啤更像是一家外企，2013年，嘉士伯要约收购时承诺为解决潜在的同业竞争问题，将其与重庆啤酒存在竞争的国内啤酒资产注入到重庆啤酒，老外还算说话算话，时隔7年后，嘉士伯及其关联方拟向重庆啤酒注入16项资产，包括广东区域资产1项，云南区域资产2项，重庆区域资产3项，新疆区域资产5项以及甘肃青海宁夏区域的5项资产。虽然经营数据那些没有披露，但据太平洋研究所研究团队跟踪发现，这些资产比较优质，注入后会增加公司的收入规模和盈利能力，从上面提到的高端产品占比中也可以发现，嘉士伯的吨价并不低，盈利能力不差，预计还是可以产生较强的协同效应。
接下来，就是估值分析，研究所一致预期今年利润会受比较大的影响，明年也许会恢复到去年的水平，2021年6.5亿的净利润，啤酒行业因为需求基本稳定，估值常与净资产收益率有关，像茅台30多的ROE基本就是30倍左右估值，重啤去年52%的ROE，受疫情影响，估值会稍稍给低一些，大概40-50左右的估值区间，那对应2021年的市值在260-325亿之间，目前市值250亿，放到明年还有空间。