国海证券工程机械行业2023年报&2024年一季报总结:内需筑底+出海机遇,业绩拐点可期

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时间:2024-6-21

来源:国海证券

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核心提要

2023年&2024Q1总结:2021下半年以来,国内工程机械行业进入下行周期,国内企业收入整体承压。受益海外拓展加速,2023年业绩增速转正,海外高毛利带动盈利能力显著改善。受下游资金紧张影响四家主要企业经营质量小幅恶化,2023年应收账款和存货周转率均处于较低水平。

2024年国内传统工程机械行业有望筑底。数据显示,2024年5月房地产恢复仍然缓慢,地产和基建投资累计同比增速边际回落。随着2024年以来国家地产支持和大规模设备更新等政策相继推出,工程机械存量更新需求放量有望提速。我们测算,2024年挖掘机销量有望同比持平或微降,工程机械行业底部有望显现。国内头部厂商有望充分受益行业复苏。

全球化前景广阔,海外拓展成为核心动能。分地区来看,2022年下半年以来,美国房地产市场承压,基建投资景气回暖,采矿业工业生产指数基本保持上升态势,2024年略有波动;欧洲建筑行业需求疲软,国产品牌在欧美市占率提升空间较大,有望依托电动化优势较快打开欧洲市场;东南亚低城镇化率提供长期需求,印尼采矿业持续景气,国产品牌有望依托区位优势和性价比优势快速提升市场份额。

行业评级:2024年5月挖掘机内销实现连续3个月同比增长,叠加设备更新政策逐步落地,下游房地产支持政策有望加速地产市场去库存,2024年工程机械内需有望筑底。海外需求阶段性承压,而国产品牌市占率仍有较大提升空间。维持工程机械行业“推荐”评级。

风险提示:行业周期性风险;基建、地产投资不及预期风险;海外拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险;地缘政治风险;测算仅供参考,以实际为准。

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